Directrices sobre los factores cualitativos y cuantitativos a tener en cuenta en un fondo de liquidación de vida

Fondos de liquidación de vida

directrices sobre los factores cualitativos y cuantitativos a tener en cuenta en un fondo de liquidación de vida

¿Cuáles son los riesgos de los fondos de liquidación de vida?

Riesgo de longevidad de los inversores. Los inversores que aspiran a obtener rendimientos elevados en la franja de la media a la alta esperan que se les compense por una serie de factores de riesgo. El riesgo más evidente es que la longevidad supere las estimaciones, lo que también puede aumentar el coste de las primas. El aumento de la longevidad es una de las razones por las que las entradas de efectivo de las mortalidades podrían ser inferiores a las salidas necesarias para pagar las primas. El riesgo de ejecución hipotecaria puede aplicarse cuando cualquier prestamista tiene recurso. También existen riesgos legales en torno a la impugnabilidad de las pólizas.

¿Cuál es la influencia de los riesgos de longevidad?

Los fondos que hacen suposiciones agresivas en particular en las estimaciones de longevidad pueden crear un rendimiento negativo si las primas aumentan. El especialista en seguros que evalúa los informes de esperanza de vida forma parte del proceso, y los inversores han desarrollado mecanismos de evaluación propios para llegar a un valor de las pólizas que tenga en cuenta los riesgos de longevidad. Aquí es donde entran en juego las ventajas de diversificación de una cartera de pólizas.

¿Cómo abordar los riesgos de longevidad?

Hay varias formas de abordar la imprevisibilidad de los flujos de caja, que históricamente ha hecho que algunos fondos sean presa de canjes involuntarios de deuda por capital. Algunas estructuras pueden implicar una estructura de capital privado en la que el capital comprometido se retira como y cuando sea necesario. Otros modelos pueden utilizar capital propio ya invertido. Si se crea un fondo y no se gasta todo el capital recaudado en la adquisición de pólizas, se puede constituir una reserva.

El tamaño de la reserva se basa en las hipótesis sobre las primas del conjunto de pólizas. También puede haber un mecanismo de apalancamiento que se abona cuando se produce la mortalidad. El riesgo de longevidad suele abordarse combinándolo con el riesgo de mortalidad en una cartera, es decir, los inversores mantienen una cartera de contratos de rentas vitalicias y seguros de vida.

¿Cuál es la mecánica de un fondo de liquidación de vida abierto?

Para interpretar los resultados empíricos de los fondos de liquidación de vida abiertos y analizar su perfil de riesgo, es de vital importancia entender primero su mecánica.

Los fondos de liquidación de vida son una inversión colectiva que depende de fideicomisarios, formados por determinadas instituciones que custodian sus bienes y facilitan sus transacciones. Antes de iniciar su actividad, la sociedad gestora del fondo debe designar un custodio (depositario) en su país de domicilio. La función principal del depositario es mantener los activos del fondo. En general, el custodio administra los activos líquidos, como los bonos del Estado o el dinero en efectivo, y asigna la custodia de las liquidaciones de vida a un subcustodio en Estados Unidos. Además, el custodio es responsable de la administración de las participaciones del fondo (unidades), de recibir y mantener el dinero de las solicitudes y de redistribuir los fondos a los inversores en el curso de los reembolsos.

Cuando se adquieren pólizas de seguro de vida, el depositario transfiere la cantidad de dinero necesaria al subcustodio, que, a su vez, la utiliza para liquidar las operaciones. En el caso de la compra de pólizas, el subcustodio también actúa como agente de custodia, facilitando la adquisición al retener el pago de la respectiva liquidación de vida en una cuenta de custodia mientras se envían los documentos de transferencia a la compañía de seguros para modificar los derechos de propiedad y los beneficiarios. Una vez que la compañía de seguros devuelve los documentos modificados, el dinero se entrega al vendedor. Los contratos de seguro de vida originales, así como los documentos de transferencia y cesión, son conservados posteriormente por el subcustodio en nombre del fondo. El subcustodio se encarga de pagar las primas periódicas a su vencimiento.

¿Qué hacen los aseguradores médicos?

Los suscriptores médicos revisan los historiales médicos de los asegurados y, basándose en la información que contienen, preparan perfiles de mortalidad que comprenden un resumen de las condiciones médicas, un calendario de mortalidad y una estimación de la esperanza de vida de cada asegurado. Para ello, evalúan cómo afectan ciertas características y condiciones médicas a la mortalidad de los asegurados. El resultado es un multiplicador específico (también llamado índice de mortalidad) que modifica la mortalidad de referencia. Las metodologías para la derivación del multiplicador, así como las tablas de mortalidad estándar, dependen de los suscriptores médicos. Sin embargo, en los últimos años, muchos suscriptores de seguros médicos han optado por las tablas básicas de valoración (VBT), elaboradas por un grupo de trabajo de la Sociedad de Actuarios (SOA). Estas tablas incluyen tasas de mortalidad para edades de hasta noventa años en horizontes temporales de uno a veinticinco años, que se han obtenido a partir de datos históricos y se diferencian en función de características sencillas como la condición de fumador y el sexo. En consecuencia, algunos fondos tratan de mitigar el impacto de la estimación errónea exigiendo al menos dos estimaciones de la esperanza de vida y aplicando después la más larga o una media (ponderada) de las dos.

¿Qué hacen los administradores?

El servicer (agente de seguimiento) realiza una amplia variedad de servicios de apoyo en el contexto de la administración de primas y siniestros para el conjunto de vidas de la cartera. Su objetivo es garantizar una transferencia fluida y puntual de los trámites legales, las notificaciones y los flujos de efectivo. El administrador notifica a los fideicomisarios y les proporciona instrucciones de desembolso para los pagos periódicos de las primas y mantiene un estrecho contacto con la compañía de seguros para obtener la información más reciente sobre la evolución de cada póliza. Además, se encarga de solicitar los historiales médicos del asegurado y las estimaciones de la esperanza de vida a los examinadores médicos y de archivarlos. Otra tarea fundamental es el seguimiento de los asegurados. Para ello, el administrador se basa en rutinas que se asemejan a las empleadas en la administración de préstamos al consumidor, como los servicios de bases de datos suscritas, los envíos por correo y las llamadas telefónicas. Además, coteja periódicamente los números de la seguridad social con los índices de defunción. Cuando el administrador tiene conocimiento del fallecimiento de un asegurado, informa inmediatamente al gestor del fondo y a los fideicomisarios y obtiene el certificado de defunción. Una vez que el fideicomisario ha proporcionado el paquete de reclamación del seguro firmado, el administrador lo envía a la compañía de seguros y hace un seguimiento hasta que se paga la reclamación para facilitar el rápido cobro de las prestaciones por fallecimiento.

¿Qué hacen los proveedores de seguros de vida?

Los proveedores de liquidaciones de vida obtienen los contratos de seguros de vida de los titulares de las pólizas o de los corredores autorizados para transmitirlos a los fondos. Para ello, los fondos suelen establecer determinados criterios de inversión, que reflejan las piedras angulares de su enfoque de diversificación de la cartera. Los proveedores de liquidaciones de vida también pueden actuar como asesores de inversión, presentando las liquidaciones de vida al gestor y participando en el proceso de selección de pólizas y estructuración de la cartera. Mientras que algunos fondos se basan en el llamado enfoque de fuente única, colaborando así exclusivamente con una sola empresa de liquidación de seguros de vida, otros mantienen deliberadamente relaciones comerciales con varias. Un aspecto importante a tener en cuenta con respecto a los proveedores de liquidaciones de vida son sus incentivos para actuar en interés de los inversores. Dado que sus honorarios se pagan por adelantado y suelen depender del número y el volumen de las pólizas, más que de su rendimiento de inversión a largo plazo, el grado de diligencia que cabe esperar de los proveedores de liquidación de seguros de vida durante el proceso de adquisición es cuestionable. Una vez adquirida, la póliza es revendida por el proveedor de seguros de vida al fondo, cuyos inversores tienen que asumir en última instancia el riesgo de una esperanza de vida mal calculada.

¿Cuáles son los servicios de terceros del fondo de liquidación de vida?

La mecánica general de los fondos de liquidación de vida abiertos suele complementarse con proveedores de servicios externos. Los auditores asesoran sobre las implicaciones contables y fiscales, inspeccionan los balances y las cuentas de resultados de los fondos y emiten informes anuales con su opinión sobre la situación financiera de los mismos. Por otra parte, los asesores actuariales ayudan a fijar el precio de las operaciones, así como a valorar las liquidaciones de vida en la cartera, y revisan los modelos actuariales utilizados por los fondos. Asimismo, los asesores jurídicos ofrecen asesoramiento en cuanto a la forma jurídica, redactan todos los contratos y garantizan la integridad de los paquetes de documentación, además del cumplimiento de la legislación y la normativa aplicables. Los bancos intervienen, ya sea proporcionando financiación de deuda a medio y largo plazo, que algunos fondos utilizan para apalancar sus inversiones, o a través de una línea de liquidez, que suele emplearse para cubrir las compras de seguros de vida o los pagos de primas en ausencia de otras entradas de efectivo. Por último, las compañías de seguros de vida emitieron originalmente las pólizas y deben ser notificadas sobre la transferencia de la propiedad. Siguen recibiendo las primas una vez realizada la venta y pagan las prestaciones por fallecimiento al subcustodio del fondo una vez que el asegurado ha fallecido.