投资研究分析 风险管理 达美航空

公司概述

总部：佐治亚州，亚特兰大

雇员人数。83,000 (12/31/2021)

舰队规模：847（657 拥有 +82 融资租赁 +108 经营性租赁 12/31/2021)

出发。每天4000+（12/31/2021）。

创始人和历史

创始人。科利特-埃弗曼-伍尔曼

Huff Daland Dusters 成立于佐治亚州的梅肯，几个月后迁至洛杉矶的门罗。Huff Daland 的 18 架飞机是世界上最著名的私人机队，为美国南部和西部地区提供服务。1928 年，伍尔曼和当地投资者购买了 Huff Daland Dusters 的资产，新公司注册为达美航空服务公司。客运服务于 1929 年开始，但在 1930 年由于缺乏航空邮件合同而暂停。1934 年，达美航空获得了航空邮件合同并恢复了服务。

董事会成员

爱德华-巴斯蒂安（Edward H. Bastian）（首席执行官）： 在担任达美航空总裁之前，艾德主要负责领导达美航空的商业和国际职能部门，并通过创新、减少债务、增加收入和加强达美航空的全球网络来巩固达美航空的财务基础。

弗朗西斯-S-布莱克 布雷克先生是达美航空董事会的非执行主席，此前曾在 2016 年 5 月至 2016 年 10 月期间担任达美航空董事会的首席董事。

阿什顿-卡特 卡特国务卿是哈佛大学约翰-肯尼迪政府学院贝尔弗科学与国际事务中心主任和麻省理工学院创新研究员。

格雷格-克里德 克里德先生曾担任百胜餐饮集团（Yum！首席执行官，直至 2019 年 12 月退休。他还在 2014 年 11 月至 2020 年 5 月期间担任百胜餐饮集团董事会成员！Brands 董事会成员，任期自 2014 年 11 月至 2020 年 5 月。

戴维-G-德沃特 DeWalt 先生是 NightDragon Security AllegisCyber Capital 的创始人兼常务董事。DeWalt 先生还是 NightDragon Acquisition Corp（夜龙收购公司）的董事长，该公司是为完成网络安全、安全、安保和私营部门的业务合并而成立的特殊目的收购公司。

威廉-伊斯特 伊斯特先生自 2004 年起担任 DCP Midstream, LLC（前身为 Duke Energy Field Services, LLC）董事长、总裁兼首席执行官，直至 2008 年退休。

莱斯利-D-黑尔 Hale 女士自 2018 年 8 月起担任上市住宿房地产投资信托公司 RLJ Lodging Trust 的总裁兼首席执行官。

克里斯托弗-A-黑兹尔顿 黑兹尔顿先生是达美航空的飞行员，也是空中客车 321 飞机的机长。

迈克尔-P-韦尔塔 Huerta 先生目前担任运输行业顾问，并担任麦格理资本的高级顾问。

珍妮-杰克逊 杰克逊女士于 2017 年 8 月退休，担任耐克公司首席执行官的高级战略顾问。

乔治-N-马特森 Mattson 先生是上市公司和私营公司的私人投资者，曾是 NextGen Acquisition Corp.II 这两家特殊目的收购公司在 2021 年分别与 Xos, Inc.

塞尔吉奥-里亚尔 里亚尔先生是桑坦德银行的子公司桑坦德银行（巴西）董事会的非执行主席。他还担任巴西能源公司 Vibra Energia SA 董事会主席和巴西全球食品加工公司 BRF S.A. 董事会副主席。

戴维-S-泰勒 泰勒先生现任宝洁公司董事会执行主席。

凯西-沃勒 Waller 女士是亚特兰大进步委员会的执行主任。

执行团队

 

爱德华-巴斯蒂安（Edward H. Bastian）（首席执行官）： 在担任达美航空总裁之前，艾德主要负责领导达美航空的商业和国际职能部门，并通过创新、减少债务、增加收入和加强达美航空的全球网络来巩固达美航空的财务基础。

格伦-豪恩斯坦（主席）： Glen 曾担任执行副总裁兼首席收入官。作为总裁，Glen 领导的团队负责达美航空的网络、收益管理、预订销售、客户服务、客户参与和忠诚度战略。

Allison Ausband（执行副总裁兼首席客户体验官）： 她曾担任达美航空公司机上服务高级副总裁，领导一支由全球 24,000 名空乘人员、主管和支持人员组成的团队，以及达美全球机上餐饮运营和体验。

阿兰-贝勒马尔（国际部总裁）： 阿兰-贝勒马尔于 2021 年加入达美航空公司，担任国际部总裁，负责领导国际投资组合，并在合作伙伴从大流行病中恢复的过程中与他们密切合作。

彼得-卡特（执行副总裁、首席法务官兼公司秘书）： 作为首席法务官，彼得负责监管达美航空全球的法律、监管、合规和政府事务部门，并担任达美航空领导委员会成员。彼得主要负责确保达美航空的运营自由，保护达美航空的品牌，并在全球决策者面前倡导达美航空的利益。

加里-切斯（业务发展与财务规划高级副总裁）： Gary 和企业战略团队负责制定和执行达美航空所需的长期计划和举措，以实现其战略和财务目标。Gary 还领导着 "一个达美"（One Delta）企业转型计划，该计划的目标是到 2020 年实现超过 10 亿美元的结构性增效。 

丹-扬基（执行副总裁兼首席财务官）： 丹领导达美航空的财务部门，包括财务报告、财务总监、公司审计、财务规划、投资者关系、财务、车队和 TechOps 供应链、燃料管理（包括我们的炼油厂）、供应链管理和公司战略。

John Laughter（执行副总裁兼运营总监）： 他领导的团队负责行业领先、安全可靠的全球运营，监督公司安全、安保和合规；机组资源；飞行运营；运营分析和绩效；运营和客户中心；附属航空公司；以及技术运营，包括达美技术运营服务集团（DTSG）。

Tim Mapes（高级副总裁兼首席营销与传播官）： 他负责达美航空内外部沟通的战略和协调，以及全球航空公司的可持续发展工作。

拉胡尔-萨曼特（Rahul Samant）（执行副总裁兼首席信息官）：  他在领导达美航空数字化转型的同时，还致力于强化达美航空的 IT 基础设施，这也是达美航空领先业界的做法，即为员工提供具有洞察力的工具，使其能够更有意义地与客户互动。

Steve Sear（全球销售与分销执行副总裁）： 史蒂夫-塞尔（Steve Sear）现任达美航空公司全球销售与分销执行副总裁，带领团队负责全球客户关系以及与企业、旅游管理公司、分销合作伙伴和货运物流供应商的合作项目。

乔安妮-史密斯（执行副总裁兼首席人事官）： 她负责维护航空公司与 8 万多名员工积极互动的独特文化，监督人才管理与发展、招聘、人力资源服务交付、多样性与包容性、人力资源政策和计划。

Henry Ting（高级副总裁兼首席卫生官）： 丁博士带领台达利用新技术、人工智能、先进的分析方法和创新的合作伙伴关系，重新构想我们的健康和福祉方法。  

产品定位

乘客：继续关注高端产品和客户细分 

依靠对价格最敏感的客户群：

1.     保费：旅客收入的三分之一
2.     德尔塔一号
3.     德尔塔高级选择
4.     头等舱
5.     德尔塔舒适 +
6.     基本：一半的乘客收入
7.     主船舱
8.      基本经济

客户可以根据自己的需求购买额外的设施。

货物 

1.     天合货运联盟
2.     在大流行病期间，需求和能力都有所增加，而且这一趋势仍在继续。

SWOT分析

优势。

1.    车队规模大，所有权比例高
2.    提高产能，降低税收
3.    品牌价值和认可度及客户忠诚度
4.    传统承运人
5.   被 WST 评为 2021 年美国最佳航空公司，在《商务旅行新闻》年度航空公司调查中名列第一
6.  完成率为 99.4%，88% 的国内航班准时抵达
7.  95% 的干线飞机配备椅背屏幕
8. 与美国运通的合作
9. 增加收入来源，提高客户忠诚度。
10. 天空万里通 "计划 
11. 专为高级会员和经常旅行者设计
12. 越来越多的成员
13. 向非航空企业和其他航空公司出售里程
14.  增加保费收入，提高现金流的弹性
15. 加快从大流行病中恢复能力，使三角洲能够加强对沿海中心资源和市场的控制
16.  通过合资企业建立战略联盟
17.  天合联盟
18.  Delta Connection
19.    车队简化和更换
20.    降低未来的维护和燃料成本 
21.    为客户提供更好的旅行体验（增加高级座位）
22.    坚实的财政基础
23.    门罗能源与 MRO
24.    购置二手飞机的成本削减措施

弱点。

1. 对国内市场的依赖性
2. 虽然国内市场正在迅速恢复到大流行病之前的水平，但国际需求仍然滞后。这可能会阻碍德尔塔公司的全球扩张。
3. 财务
4. 大量现有固定债务

机会。

1.  扩大 MRO，为其他航空公司提供服务
2.  虽然 MRO 目前为几家航空公司提供服务，但达美航空仍可继续扩大服务范围，以增加收入来源并使其更加多样化。
3.   通过战略联盟和购买飞机，达美航空可以扩大国内和国际（亚洲）航线，满足更多的需求。

 威胁。

1.  COVID-19
2.  旅行限制
3.  灰心丧气的旅行者
4.  永久性变化--在家工作的选择、虚拟会议平台
5.  流动性可能减少
6.  合作伙伴的消极表现
7.  投资回报减少
8.  声誉
9.  经济和政治形势
10.   石油价格
11.  政府法规
12.  路线
13.  机场房价和税费

达美航空公司 商誉和其他无形资产（百万美元）

美国联合航空公司 商誉和其他无形资产：7319，自 2010 年以来有所下降

美国航空公司商誉和其他无形资产：6061，自 2015 年起减少

全球范围内的竞争分析

1. 美国 

1. 亚洲

1. 欧盟

来源于 mergr.com  

市场比较

• 美国

机队规模：达美航空 990 架；美国航空 1432 架；美国联合航空 134 架；西南航空 722 架

• 相对于运营费用而言，燃料支出较大，这表明机队规模、技术创新和航线效率较高。

• 与美联航类似的乘客里程收入 

• 乘客周转里程和燃料费用表现良好，因此息税前盈利（EBIT）表现优于其他公司

• 达美航空的现金等价物分别比 AA 和 UA 少 55% 和 38%，与这两家航空公司相比，其并购潜力有限

亚洲市场 

• 燃油支出占总支出的 % 在亚洲前三大航空公司中最小，而燃油支出额平均是非大流行时期前三大航空公司平均值的 1.5 倍。
• 燃料费用和燃料费用百分比之间的差异可能是发展中国家劳动力成本低的结果。

• 万里通航里程收入是非大流行时期前三大航空公司平均值的 1.44 倍。 
• 美国机票价格高于亚洲市场 

• 息税前盈利（EBIT）是大流行之前和期间其他三大航空公司的 4 倍。2021 年，亏损将减少，并有望进一步减少

• 2022 年手持现金为亚洲市场最大现金持有者中国南方航空的 2.5 倍

欧洲市场

• 最大的燃料支出 - 规模和技术、商品价格 

• 在大流行前，息税前盈利是其他三家航空公司的 3.3 倍。亏损很快减少到与其他三家航空公司差不多的水平。

来源：雅虎财经 

• 库存现金与法航相同，是其他两家航空公司的 1.5 倍

定量分析

10K研究

主要风险与去年同期相比

当首次提到风险时，它就是关键风险；当没有关键风险时，燃料就是关键风险；当燃料也不是风险时，运行就是关键风险。有些关键风险是综合性的，影响到多个类别。

风险水平和因素 同比增长 

来源：投资百科 

• 管理层在财务报告中提到的风险归纳为 6 类。
• 燃料作为运行的主要费用，与可以量化的财务限制一起单独列出。
• 员工问题和事故包括所有意外风险。 
• 运营中断和政府法规是指战略风险。 

资本化要求

现金持有量同比

来源：投资百科 

• 自大流行病开始以来，德尔塔公司一直持有大量现金。
• 相比之下，在 2019 年和 2020 年之间，达美航空持有的现金增加了 2.7 倍，财产和设备价值减少了 15.2%

资本结构和 D/E 比率

• 全球大流行病增加了德尔塔公司的债务。受影响的主要是与公司利润相关的留存收益，资产负债率大幅上升。 
• 航空运输业的 D/E 比率通常较高，2021 年约为 5-6 倍，但达美航空的 D/E 比率甚至相对高于其竞争对手。 与此同时，他们持有的现金却在减少，这是有风险的。 

来源：投资百科 

盈亏平衡负载系数（BLF）

来源：投资百科 

• 航空运输业的收支平衡分析侧重于载客率，即以当前平均票价计算的平均航班上必须坐满的座位数的平均百分比，以实现乘客收入与运营支出的收支平衡。 
• 盈亏平衡负载系数（BLF）函数为 CASM/PMY；使用趋势函数预测 2022 年的相应数据。使用该函数得出的盈亏平衡负荷率为 1.22，这是不可能的。
• 达美航空还有货运和其他资源收入；其他收入应从运营费用中减去，以尽量减少乘客收入需要支付的运营费用。 
• 经过调整后，BLF 为 0.85，随着经济的复苏，BLF 有可能达到 0.85，但每个季度的 BLF 都在增加。
• 与 2019 年这个最好的年份相比，降低风险的关键因素是支出减少，或者说，与之矛盾的是收入大幅增加。  

现金流预测

Covid 前后的现金流

在大流行病期间，德尔塔公司出现了经营亏损；其资金来源是债务，尤其是长期债务。

作为航空运输业中受 Covid 负面影响最大的公司，达美航空将部分现金用于投资，并将赎回作为资本来源。

经营活动的净现金流足以支付大流行病之前的设备投资。2020 年，由于大流行病，经营活动现金流基本为负，无法支付设备投资，到 2021 年，经营活动现金流恢复到支付设备成本的水平。在大流行期间，设备投资减少到四分之一，并恢复到大流行前的 0.66。 

在大流行之前，该投资的销售额保持在 5 亿至 8 亿美元左右，采购额低于 2.2 亿美元。在大流行期间和之后，这两项指标分别飙升了 10 倍和 7 倍。

2020 年，随着更多的资金流出市场，投资流出量会增加，而随着货币供应量的减少，投资流出量会回落。 

行业平均估值倍数

来源 yahoofinance 

股票价格分析

IPO以来的股价

2007 年 5 月 3 日在纽约证券交易所首次公开发行，发行价为 $20/股。公司股票于 2007 年 5 月 3 日之前上市。公司注销了之前在原市场上流通的所有股票或将其退市，并在纽约证券交易所重新 IPO

2007 年 1 月 6 日，公司市值为 47.41 亿美元，流通股为 2.4 亿股，股票价格为 19.7 美元/股。2007 年 3 月 31 日，公司市值达到最高点之一，为 114.88 亿美元，流通股为 7.87388 亿股。2018 年 1 月 31 日市值达到 401.31 亿美元，流通股为 7.0691 亿股。

指数分析

NYSE Arca 全球航空公司指数（简称 "AXGAL "或 "指数"）是一个修正的等额加权指数，旨在衡量资本雄厚、流动性强的国际航空公司的表现。该指数跟踪选定的美国和海外主要航空公司的本地市场股票或美国预托证券的价格表现。该指数于 2006 年 11 月 27 日建立，基准值为 1000.00。指数值由 NYSE Euronext Inc（"指数提供商"）发布，每 15 秒通过 Consolidated Tape Association's Network B 发布一次指数值，股票代码为 "AXGAL"。

市场研究

目标市场研究

公司的目标客户

路径和目的地：

• 在国内，达美航空的网络以亚特兰大、明尼阿波利斯-圣保罗、底特律和盐湖城的核心枢纽为中心。核心枢纽拥有强大的本地乘客份额、忠实于达美航空的高渗透率客户、具有竞争力的成本地位和强劲的利润率。波士顿、洛杉矶、纽约-拉瓜迪亚机场、纽约-肯尼迪机场和西雅图等沿海枢纽在大型收入市场中占有重要地位，并促进了高端产品和国际服务的增长。

• 在国际上，达美航空在阿姆斯特丹、伦敦-希斯罗机场、墨西哥城、巴黎-戴高乐机场和首尔-仁川机场拥有重要的枢纽和市场。在大流行病期间，达美航空继续直接或通过与全球航空合作伙伴的合资企业为跨大西洋、跨太平洋和拉丁美洲市场提供服务。2021 年，达美航空在国际市场恢复了约 50% 的运力，预计 2023 年将完全恢复到 2019 年的水平。

基于经济承受能力：

在经济实惠方面，达美航空的目标客户是平均家庭收入在 $100,000 美元以上的中产阶级和上层阶级乘客，同时它还提供基本舱位，以吸引来自 Frontier 和 Spirit 等低成本航空公司的客户。

经常旅行的人

达美航空向经常出差的旅客推出了一项名为 "SkyMiles "的忠诚计划。SkyMiles 忠诚度计划允许客户通过搭乘达美航空、达美联运和其他参与忠诚度计划的航空公司的航班来赚取 "里程数"。客户还可以通过参与计划的公司（如信用卡公司、酒店、汽车租赁公司和从达美航空购买里程的共享出行公司）获得里程。最重要的里程销售合同与达美航空与美国运通的联名信用卡关系有关。

他们如何收购目标公司？

2008 年 4 月 14 日，在燃油价格上涨的威胁下，达美航空公司和西北航空公司认为合并将带来巨大的成本节约，于是宣布合并，以达美航空的名义创建世界上最大的航空公司。 

合并后，根据西北公司重组计划，每股已发行或可发行的西北普通股转换为接收 1.25 股达美普通股的权利。台达预计将发行总计 3.39 亿股台达普通股，约占台达普通股总和的 41%。截至 2010 年 12 月 31 日，台达已发行了 3.38 亿股与合并相关的台达普通股。 

与合并有关的项目 与将西北航空公司的业务整合到达美航空公司有关的成本，包括与信息技术、员工搬迁和培训以及飞机和车站品牌重塑有关的成本。 

2008 年期间，达美航空公司记录了 12 亿台币的非现金合并相关费用，主要涉及与合并相关的员工股权奖励的发行或归属，以及 1 亿台币 1.14 亿美元的重组和自愿裁员计划相关费用。 

2009 年期间，达美航空记录了 $2.88 亿美元的费用，主要用于与合并相关的项目，以及与员工裁员计划相关的 $1.19 亿美元费用。

2010 年期间，达美航空记录了 $2.68 亿美元的费用，主要用于与合并相关的项目，以及 $1.82 亿美元的资产减值费用，这些费用与大幅削减 50 座飞机和退役专用货机的举措有关。 

公司做了哪些类型的营销来提高其品牌知名度？

•  广告支出

在过去三年中，达美航空的年度广告支出从大流行前的 2019 年 $2.88 亿美元下降到 2020 年的 $1.19 亿美元，然后在 2021 年提高到 $1.98 亿美元。 

据美国电视分析公司iSpot.tv统计，2022年第一季度，全国旅游电视广告总支出为1TP4.351.5百万美元，其中达美航空公司以1TP4.704百万美元的创纪录支出位居今年旅游电视广告支出榜首。 

• 与其他航空公司的营销联盟

• 合资协议。 

达美航空公司与外国航空公司分别达成了三项合资协议。协议内容包括共享双方在合资航线上产生的收入、利润和亏损，联合营销和销售，协调定价和收入管理，网络和时间表规划，以及与双方在合资航线上的运营有关的其他协调活动。

• 与法国航空公司、荷兰皇家航空公司和维珍大西洋航空公司就跨大西洋交通流量成立合资企业。
• 与墨西哥航空公司成立合资企业，负责美国和墨西哥之间的跨境交通。
• 与大韩航空成立合资企业，负责美国与亚洲某些国家之间的运输。
• 与 LATAM 建立战略联盟。

2020 年 5 月，达美航空与拉美航空签署了一项横跨美洲的合资协议，将达美航空在北美和南美之间高度互补的航线网络结合起来，为客户提供无缝的旅行体验和行业领先的连接性。

• 加强与中国东方航空公司的商业协议。

达美航空在中国和美国之间的交通流量方面有战略性的联合营销和商业合作安排，包括互惠代码共享、忠诚度计划参与、机场贵宾室使用权和联合销售合作。

• 天合联盟

作为 "天合联盟 "全球航空公司联盟的成员，达美航空将其航线网络与其他成员航空公司的航线网络连接起来，提供了增加中转运输量的机会，同时通过互惠代码共享和忠诚度计划参与、机场贵宾室使用权和货运业务提供更优质的客户服务。

• 环境可持续性

达美航空通过其对可持续发展的承诺提高了品牌知名度。公司计划投资 10 亿吨碳，到 2030 年底实现航空公司碳中和，并确立了到 2030 年底用可持续航空燃料替代 101 吨航空燃料消耗的目标。

达美航空专注于打造其机队，使其尽可能拥有最长、最可持续的使用寿命，以充分利用地球资源。2020 年，达美航空将退役 200 多架飞机，取而代之的是燃油效率比被替换机型高 25% 的飞机。

2021 年，达美航空制定了新的中期和长期气候目标，即到 2035 年，根据喷气燃料的温室气体排放量，将排放强度从 2019 年的水平降低到 2050 年的水平，并至迟于 2050 年实现整个航空运营及其价值链的温室气体净零排放。截至 2021 年底，达美航空与多家供应商签订了协议，从 2025 年开始，在第三方投资和设施及时开发的前提下，每年可提供总计 8100 万加仑的可持续航空燃料。

• 社区参与

达美航空将员工与世界联系在一起，并致力于通过支持环境、公平、教育和福利来回馈社会。例如，台达员工捐献了 11,347 品脱的血液，使台达连续第四年成为美国红十字会企业献血活动的头号赞助商。我们的员工帮助 "仁人家园"（Habitat for Humanity）建造了台达志愿者的第 276 所房屋，并帮助 "公共土地信托基金"（The Trust for Public Land）建造了两个游乐场。

品牌定位

达美航空运营的高可靠性和消费者的高满意度使其在美国其他航空公司中脱颖而出。

• 可靠性： 

达美航空被消费者网站 WalletHub 评为 2021 年最值得信赖的航空公司，其航班取消、延误、行李处理不当和拒绝登机的发生率在美国航空公司中最低。 该航空公司还证明了其对宠物的责任感，在 2021 年没有报告任何与动物有关的事件。

根据美国交通部的数据，达美航空的准点率在美国四大航空公司中排名第一，取消率、迟到率和延误率则排名最低。

• 客户满意度：

J.D. Power 对乘客对飞机、行李、登机、办理登机手续、成本和费用、机组人员、机上服务和预订等 8 项因素的满意度进行了测评，达美航空被评为北美客户满意度第一的航空公司。 

2021 年，在《商务旅行新闻》年度航空公司调查中，企业差旅专业人士连续 11 年将达美航空评为第一。此外，根据 WalletHub 的数据，达美航空是消费者投诉率最低的航空公司之一，每 10 万名乘客收到 1.92 起投诉。

兼并与收购

合资企业

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