Инвестиционные исследования Анализ Управление рисками Аэро Мексика

Lions Financial является консалтинговой фирмой, специализирующейся на предоставлении комплексных финансовых услуг финансовым учреждениям и предприятиям. Наша основная задача - помочь нашим клиентам, а также их налоговым и юридическим консультантам, на критических этапах Due Diligence и оценка стоимости. Эти этапы имеют решающее значение для принятия обоснованных и стратегических финансовых решений, ведущих к успеху.

В случае с Aero Mexico мы можем предложить подробный обзор финансового положения авиакомпании и помочь в анализе ее сильных и слабых сторон, возможностей и угроз. Наша команда финансовых экспертов проведет тщательную оценку финансовой отчетности Aero Mexico, потоков денежных средств, балансовых отчетов и отчетов о прибылях и убытках. Этот анализ позволит получить ценные сведения о финансовых показателях компании, ее ликвидности, прибыльности и платежеспособности.

Aerovias de Mexico, SA de CV, осуществляющая деятельность как Aeromexico, управляет парком самолетов и является флагманской авиакомпанией Мексики, базирующейся в Мехико. Aeromexico была основана в 1934 году, компания предоставляет услуги воздушного транспорта, включая внутренние и международные перевозки пассажиров, почты и грузов в более чем 100 пунктов назначения по всему миру, включая страны Мексики, Северной и Южной Америки, Карибского бассейна, Европы и Азии.

Главный хаб Aeromexico находится в Мехико, а второстепенные - в Гвадалахаре и Монтеррее. Ежегодно Aeromexico перевозит более 14,8 миллионов пассажиров, а ее флот состоит из 115 самолетов, включающих современные реактивные лайнеры Boeing 787 и 737, а также модели нового поколения Embraer 170 и 190.

Aeromexico тесно сотрудничает с Delta Airlines, и в 2017 году две компании заключили совместное коммерческое соглашение, согласно которому авиакомпании обмениваются информацией, расходами и доходами на всех своих рейсах между США и Мексикой. Вместе с Delta Aeromexico является одним из основателей альянса SkyTeam. До пандемии Ковид-19 в 2020 году Delta Airlines владела 49% акций Aeromexico (самая значительная инвестиция в авиакомпанию в мире), но после того, как Aeromexico прошла процедуру банкротства по главе 11 в США, доля Delta Airlines была сильно размыта, и в настоящее время ей принадлежит около 20% акций Aeromexico.

Миссия Aeromexico заключается в том, чтобы "подниматься все выше и выше, оставаясь лидерами в отрасли". Компания стремится сократить выбросы углекислого газа в атмосферу, используя в своем парке самолеты Boeing 787 Dreamliner.

Компания Aerovias de Mexico была основана банкиром и предпринимателем Антонио Диасом Ломбардо в Мехико, Мексика, в 1934 году. Aeromexico стала одной из крупнейших авиакомпаний Мексики, а также флагманской авиакомпанией страны.

Хавьер Арригунага Является генеральным директором финансовой консультационной фирмы Xokan Adivisors, а с 2015 года - председателем совета директоров Grupo Aeromexico. Является советником инвестиционного фонда Канадского пенсионного плана и Lazard México. Является партнером-основателем и директором Prestanomico, финтех-компании, специализирующейся на кредитовании как услуге.

Члены правления

• Хавьер Арригунага Гомес дель Кампо (президент)
• Эдвард Х. Бастиан
• Уильям Кэрролл
• Андрес Конеса Лабастида
• Антонио Косио Пандо
• Луис де ла Калле Пардо
• Валентин Диес Мородо
• Уильям Х. Истер III
• Хорхе Эстеве Реколонс
• Артуро Мартинес дель Кампо Сауседо
• Мария Трисио Гомес
• Эдуардо Трисио Харо
• Хосе Антонио Трисио Харо
• Рафаэль Трисио Харо
• Карлос Вильярреаль Трисио

Нынешние руководители:

Андрес Конеса Лабаситда (Главный исполнительный директор Grupo Aeromexico)

Г-н Конеса был назначен генеральным директором Grupo Aeromexico в 2005 году. Он является действующим членом альянса SkyTeam и членом Совета управляющих Международной ассоциации воздушного транспорта с 2008 года, а в 2015 году был назначен председателем Совета, став первым мексиканцем, занявшим этот пост. Кроме того, г-н Конеса также является членом совета директоров компании Sempra LNG (Sempra Energy).

Г-н Конеса получил степень по экономике в Автономном технологическом институте Мексики и докторскую степень по экономике в Массачусетском технологическом институте.

Рикардо Санчес Бейкер (Главный финансовый директор и исполнительный вице-президент)

Г-н Бейкер является финансовым директором и EVP компании Aeromexico с 2006 года, а до этого занимал должность директора по управлению доходами и советника генерального директора. Он сделал обширную карьеру в авиационном секторе и правительстве Мексики. В прошлом он занимал должность председателя совета директоров Sabre Corp.

Г-н Бейкер имеет степень доктора экономических наук Калифорнийского университета.

Аарон Мюррей (главный коммерческий директор)

Аарон Мюррей имеет более чем двадцатилетний опыт работы в коммерческой авиации в различных авиакомпаниях, таких как Northwest Airlines, Delta Airlines и Aeromexico. Г-н Мюррей стал главным коммерческим директором Aeromexico в ноябре 2021 года.

В 2019 году он присоединился к компании Aeromexico в качестве вице-президента по управлению доходами, где возглавил команду по достижению целей компании по доходам.

Г-н Мюррей получил степень бакалавра по маркетингу и степень MBA по маркетингу и международному бизнесу в Мичиганском государственном университете.

Сантьяго Дьяго (главный операционный директор)

Г-н Диаго имеет более чем двадцатипятилетний опыт работы в таких авиакомпаниях, как LAC, LAN и Avianca. В последней он занимал должность исполнительного вице-президента по операциям, где под его руководством работало более 12 000 сотрудников, распределенных по семи странам.

Анжелика Гарза (директор по персоналу и исполнительный вице-президент)

Г-жа Гарза отвечает за приобретение, управление и развитие талантов. На протяжении своей карьеры она играла ключевые роли в таких компаниях, как PepsiCo, где она была директором по персоналу в Мексике, а в последнее время - директором по организационному развитию в Латинской Америке. До Pepsi она занимала должность директора по персоналу в Microsoft Mexico.

Г-жа Гарза имеет степень по организационной психологии в ITESM и степень MBA.

Луис де ла Калле Пардо (Председатель Комитета по аудиту и корпоративной практике)

Луис де ла Калле Пардо занимает должность независимого директора компании Aeromexico, S.A.B. de C.V. с 2008 года. Ранее он занимал должность генерального директора Public Strategies de Mexico Inc, члена совета директоров El Seminario, независимого директора Acciones y Valores Banamex и Cintra и др.

Г-н Де ла Калле Пардо получил степень бакалавра экономики в Автономном технологическом институте Мексики, а также степень магистра и доктора экономики в Университете Вирджинии.

Хавьер Арригунага дель Кампо (Председатель и Президент Совета директоров, Комитет по аудиту и корпоративной практике и Финансовый комитет)

Хавьер Арригунага генеральный директор Xokan Advisors, финансово-консультационной фирмы, и председатель совета директоров Grupo Aeromexico с 2015 года. Он также является советником инвестиционного фонда Canadian Pensions Plan Investments Fund и Lazard Mexico. Г-н Арригунага также является партнером-основателем и директором Prestanomico, финтех-компании, специализирующейся на кредитовании как услуге.

Г-н Арригунага сделал обширную карьеру в финансовом секторе, включая должность генерального директора в Banamex (Citigroup), и является членом совета директоров различных латиноамериканских компаний, включая Gentera, Dine и Kuo.

Ранее в течение 15 лет он работал в Центральном банке Мексики, где выполнял различные обязанности. С 2007 года г-н Арригунага является членом совета директоров Aeromexico и членом исполнительного комитета.

Доля собственности в компании:

Компания принадлежит разнообразной группе частных инвесторов, а также Fondos Banamex (дочерняя компания Citigroup) и GBM, а также группе частных инвесторов на нераскрытых процентах, которые владеют совокупной долей в 51% акций Aeromexico.

Delta Air Lines владеет оставшимися 49%. Акции были размыты с тех пор, как Aeromexico подала заявление о банкротстве во время пандемии в 2021 году.

Grupo Aeromexico имеет 16 институциональных владельцев и акционеров, которые подали формы 13D/G или 13F в SEC. Эти учреждения владеют в общей сложности 954 371 акцией.

• Сильные стороны

1. 1. 1. Комплексные услуги: предложить первоклассный продукт и высококачественное обслуживание для бизнес-пассажиров. Например, индивидуальные видеоэкраны на каждом сиденье.
      2. Привлекательные стратегические партнерства: отношения с Delta Air Line, членство в Skyteam.
      3. Программа лояльности: Club Premier помогает Aeromexico удерживать клиентов, что может способствовать получению прибыли, увеличению числа рефералов и общему росту.

• Слабые стороны

1. 1. 1. Конкуренция: Aeromexico трудно эффективно конкурировать с другими авиакомпаниями, предлагающими более широкий спектр услуг, более низкие цены или большую известность.
      2. Низкая маржа: Авиационная отрасль имеет небольшую маржу. Инвесторам будет трудно, если они будут вкладывать средства в долгосрочной перспективе.
      3. Деловые поездки могут не вернуться к тому, что было до Ковид-19. Во время пандемии люди нашли новые способы проведения деловых встреч - с помощью программ видеотелефонии, таких как Zoom. Несмотря на то, что сейчас, когда пандемия почти прошла, деловые встречи по-прежнему проводятся в основном удаленно, а количество деловых поездок сократилось по сравнению с тем, что было до Ковид-19. Aeromexico, как компания, ориентированная в основном на бизнес-пассажиров, будет бороться за получение прибыли.

• Возможности

1. 1. 1. После Covid-19 предложение на поездки и путешествия растет, что может помочь Aeromexico вернуться к хорошим показателям.
      2. Добровольный переход к банкротству по главе 11 дал Aeromexico шанс провести реструктуризацию и избавиться от лишних долгов.

• Угрозы

1. 1. Внешние события: такие как террористические атаки, стихийные бедствия, спад туризма, рост преступности или вспышка заразных заболеваний, например, Ковид-19. Если компания подвергается негативному воздействию, цена акций будет снижаться.

Несмотря на недавний рост Aeromexico, в последние годы авиакомпания столкнулась с конкуренцией со стороны соперников, которые росли еще быстрее. На мексиканском авиационном рынке объем перевозок растет, несмотря на нестабильные экономические условия. Возникающая конкуренция исходила от новых бюджетных авиакомпаний и все более совершенных международных авиаперевозчиков. Кроме того, в условиях растущей конкуренции повышались ожидания клиентов в отношении качества обслуживания.

Хотя Aeromexico считается одной из ведущих мексиканских авиакомпаний, существует множество других мексиканских авиакомпаний, выполняющих как внутренние, так и международные рейсы. Конкурентное преимущество Aeromexico заключается в том, что она входит в альянс SkyTeam и Skymiles. Альянс предоставляет клиентам доступ к более широким связям между авиакомпаниями, а также возможность зарабатывать вознаграждения во время перелетов. Существует всего два элитных уровня альянса SkyTeam, поэтому достижение высшего уровня не представляет особой сложности для часто летающих пассажиров. Aeromexico отличается высоким уровнем обслуживания клиентов и быстрым и удобным процессом регистрации. Aeromexico предлагает самое большое количество рейсов внутри страны и за рубеж.

Viva Aerobus - один из внутренних конкурентов Aeromexico. Однако у Aeromexico есть конкурентное преимущество, поскольку Viva Aerobus известна тем, что постоянно перегружает и задерживает рейсы.

Volaris, мексиканская бюджетная авиакомпания, также является одним из конкурентов Aeromexico, хотя качество ее продуктов и услуг не соответствует высоким стандартам Aeromexico.

Aeromexico также конкурирует с международными авиакомпаниями, выполняющими рейсы в Мексику, включая такие авиакомпании, как:

• United Airlines (предлагает прямые рейсы в Мехико, Гвадалахару)
• Southwest Airlines (прямые рейсы в Канкун, Лос-Кабос)
• Alaskan Airlines (девять пунктов назначения в Мексике)
• Американские авиалинии
• JetBlue (одна из авиакомпаний, предлагающих самые дешевые рейсы в Канкун)
• British Airways Avios (прямой перелет из Великобритании в Мексику)
• Turkish Airlines (с прямыми рейсами из Турции в Канкун и Мехико)

Основной риск г/г

Если риск упоминался в финансовом отчете впервые или оказал большое влияние/был широко известен в обществе, он становился ключевым риском года; если ключевого риска не было, ключевым риском становилось топливо. Некоторые из этих ключевых рисков были всеобъемлющими и затрагивали множество аспектов. В некоторые годы в Aeromexico существует несколько рисков, наиболее важный риск является ключевым риском года.

Уровень риска и факторы г/г

• Риски, которые можно было найти в финансовых отчетах и онлайн-ресурсах третьих лиц, были сведены в 8 категорий.
• Топливо указано отдельно как основной расход.
• Топливо и авиакатастрофы - самые важные риски Aeromexico; международные ситуации, авиакатастрофы и ковид - неожиданные риски.
• Перебои в работе и государственное регулирование относятся к стратегическим рискам.
• Уровень риска означает, сколько факторов риска фактически стали убытками в этом финансовом году.

Уровень риска с

В случае, если финансовые отчеты не содержат обновлений по факторам риска, были включены корреляции между уровнем риска и заемным/собственным капиталом. Поскольку в финансовых отчетах можно проследить только 6 лет, данные, использованные в диаграмме, относятся к периоду с 2016 по 2021 год. Из графика видно, что долг положительно коррелирует, а собственный капитал отрицательно коррелирует с уровнем риска. Поскольку разрыв между долгом и собственным капиталом продолжает увеличиваться, а международная обстановка нестабильна, уровень будущего риска остается относительно высоким.

Цена на топливо с учетом собственного капитала

Этот график позволяет отслеживать уровень риска максимально синхронно. Поскольку эпидемия идет на поправку, экономика различных стран начала восстанавливаться, индустрия путешествий и авиаперевозок тоже постепенно восстанавливается. Однако международные конфликты привели к тому, что цены на топливо продолжают расти, в то время как спрос на него увеличивается. Высокая цена на топливо и низкий уровень собственного капитала указывают на высокий уровень риска в будущем.

Общие активы Aeromexico демонстрировали стабильную и медленно растущую тенденцию с 2016 по 2018 год, а в 2019 году продемонстрировали стремительный рост, достигнув 100 миллиардов при увеличении на 31%. Однако под влиянием пандемии общие активы вернулись на исходную позицию после 2020 года: 80 миллиардов в 2020 году и 86 миллиардов в 2021 году.

Общие возможности Aeromexico продемонстрировали стремительный рост с 2016 по 2021 год, которые увеличились с 5,6 млрд до 141 млрд, при этом наибольший рост пришелся на 2019 год с темпом роста 46%, и, наконец, достигли 141 млрд в 2021 году, что почти в три раза превышает общие возможности 2016 года.

Общий долг Aeromexico в эти годы неуклонно и медленно увеличивался с 30 млрд до примерно 76 млрд. С Covid 19, самые быстрые темпы в 2019 году, с увеличением на 73%, с 36 миллиардов до 63 миллиардов.

Общий капитал Aeromexico, наблюдается общая тенденция к снижению с 2016 по 2019 год, и резкое снижение с 2019 по 2021 год, особенно в 2020 году, коэффициент снижения достиг 670%, что в 5 раз меньше, чем в 2016 году, общий капитал также снизился и достиг 54 млрд в 2021 году.

Денежные средства в кассе с момента IPO

Кассовая наличность Aeromexico резко увеличилась примерно на 177,86% в 2020 году, когда разразилась эпидемия Covid-19. Это объясняется тем, что во время пандемии индустрия авиаперевозок значительно пострадала и была разрушена. В 2020 году Aeromexico добровольно вступила в процедуру банкротства по главе 11 и получила около $2,3 миллиарда в виде признанных необеспеченных кредитов и около US$750 миллионов в виде определенных кредитов в процессе банкротства. Это была мудрая стратегия - держать много наличности на руках во время пандемии. Поскольку выручка в это время была очень низкой, а постоянные расходы - очень высокими.

Пандемия негативно повлияла на собственный капитал Aeromexico, который снизился с 5 777 миллионов в 2019 году до -32 952 миллионов в 2020 году (примерно 670%). Общий долг Aeromexico изменился незначительно, но из-за отрицательного собственного капитала соотношение долга к собственному капиталу Aeromexico снизилось до отрицательного значения. Это считается признаком высокого риска и необходимости обращения за защитой от банкротства, что Aeromexico уже сделала.

Операционный денежный поток Aeromexico имеет общую тенденцию к колебаниям и снижению. Под влиянием Covid-19 в 2019 году он достиг наивысшего уровня, достигнув 11 миллиардов, а в 2020 году достиг самого низкого уровня, снизившись до отрицательных 864 миллионов.

Финансовый денежный поток Aeromexico отрицательный в 2017-2019 годах и положительный в 2020-2021 годах, с минимальным отрицательным значением в 8 млрд в 2019 году и максимальным в 13 млрд в 2021 году.

Денежный поток Aeromexico, данные за последние пять лет, все отрицательные, и показали быструю тенденцию к снижению с 2017 по 2020 год, достигнув самой низкой точки -6 млрд в 2020 году, но он быстро вернулся к -2,4 млрд в 2021 году.

И EndCash, и Changeincash показали относительно стабильную тенденцию с 2017 по 2020 год. Кроме того, показатель Change In Cash в 2018 году относительно высок и достиг 1,6 миллиарда. Кроме того, оба показателя продемонстрировали взрывной рост в 2021 году. EndCash1,9 млрд, Changeincash - 1,2 млрд.

За исключением 2020 года, валовая прибыль AreoMexico в целом демонстрировала устойчивый и небольшой рост с 2017 по 2021 год и в целом превышала 80%: 84% в 2017 году, 87% в 2018 году, 88% в 2019 году и 99% в 2021 году. Кроме того, стоимость валовой прибыли быстро увеличилась до 140% в 2020 году, что является самым высоким показателем за последние пять лет.

Что касается операционных расходов, то после 2020 года, с 2017 по 2021 год, доля составляет от 0 до 20%, 16% в 2017 году, 13% в 2018 году, 12% в 2019 году, 1% в 2020 году, но процентная ставка быстро снизилась в 2020 году, достигнув отрицательного значения 40%.

Другим очень очевидным изменением является прибыль до уплаты процентов и налогов (EBIT), которая в целом демонстрирует тенденцию к снижению: с 3% в 2017 году до отрицательных 37% в 2021 и последующих 2020 годах, причем наиболее очевидным является изменение в 2020 году, когда показатель составил отрицательные 139%.

Я использовал данные с 2018 по 2021 год компании Aeromexico для прогнозирования дисконтированных денежных потоков. Прогнозируемая цена акций составляет 121,93. По сравнению с рыночной ценой, которая составляет 178,77, Aeromexico - не очень хороший выбор для инвестирования.

В отрасли авиаперевозок существует высококонкурентный рынок, насчитывающий более 5 000 авиакомпаний с кодами ИКАО. Среди публичных авиакомпаний, которые также являются членами Skyteam и выполняют рейсы в Мексику, я выбрал United Airlines, American Airlines, Southwest Airlines и JetBlue в качестве конкурентов Aeromexico.

У Aeromexico коэффициент EV/Revenue составляет 3,7, что является самым высоким показателем среди этих 5 компаний. Коэффициент немного высок и может считаться нездоровым, что означает, что акции переоценены и инвесторам невыгодно вкладывать в них деньги.

Коэффициент EV/EBITDA компании Aeromexico составляет 32,6, хотя это не самый высокий показатель среди 4 компаний, он все еще слишком высок, чтобы считать его здоровым. Высокий коэффициент EV/EBITDA также показывает, что Aeromexico может быть переоценена.

1.1 Цена IPO

14 апреля 2011 года Grupo Aeromexico (BMV: AEROMEX) объявила сообществу инвесторов о том, что первичное публичное предложение компании на Мексиканской фондовой бирже (Bolsa Mexicana de Valores) прошло чрезвычайно успешно. Это было первичное предложение по схеме 100%. Как было объявлено ранее, Aeromexico планирует использовать средства, полученные от IPO, для продолжения консолидации своего инвестиционного плана.

Цена первичного публичного предложения (IPO) составила 31 песо за акцию (US$2,58), всего 125 513 903 акции, включая 16 371 738 акций по опциону "гринсхоу", указанному в проспекте. Общая стоимость предложения, включая опцион "гринсхоу", составила 324 244 249 долларов США.

1.2 Динамика цен на акции с момента IPO

1.2.1 Общие тенденции с момента IPO

Чтобы исследовать тенденции изменения цены акций с момента IPO, мы загружаем ежедневные торговые данные Aeromexico из yahoo finance с помощью Python. Временной горизонт - с 29 апреля 2011 года по 23 сентября 2022 года, как показано в таблице 1. Для анализа цены акций мы в основном фокусируемся на цене закрытия Aeromexico. Из статистики цены закрытия в таблице 2 видно, что минимальная цена составляла 0,44 песо, а максимальная - 373,87 песо. Между этими двумя ценами существует огромный разрыв.

Таблица 1 Цена акций Aeromexico с момента IPO

Источник из investopedia 

Для дальнейшего исследования мы проанализировали общую динамику цен на акции с помощью визуализации данных на языке Python. На рисунке 1 показаны изменения цены акций за 11 лет. Обратите внимание, что в марте 2022 года произошел резкий рост цены акций. Это можно объяснить реорганизацией Aeromexico. В частности, Aeromexico выполнила свой План реорганизации, успешно завершила процесс финансовой реструктуризации и вышла из Главы 11 на эту дату. Как указано в Плане реорганизации, стоимость акционерного капитала реорганизованной компании составляет приблизительно US$2,564,000,000.00, а количество новых акций, включенных в листинг, - US$136,423,959 (не считая выкупленных акций в количестве 13,642,396 штук, ожидающих подписки). Общее разрешенное количество акций, выпущенных компанией, составляет 150 066 355 штук.

Рисунок 1 Общая динамика цен на акции

1.2.2 Динамика цен на акции в трех фазах

Чтобы получить более подробную информацию об изменении цены акций с момента IPO и охватить влияние COVID-19, мы разделяем ежедневную цену акций на три фазы: с 2011-4-29 по 2020-01-20, с 2020-01-21 по 2022-03-18 и с 2022-03-19 по 2022-09-23.

На котировки акций компании иногда влияют тенденции всего рынка. Поэтому мы собрали цены мексиканского индекса IPC и представили их на одном графике вместе с ценами Aeromexico. Мексиканский индекс IPC (Indice de Precios y Cotizaciones) - это основной индекс фондового рынка, который отслеживает показатели ведущих компаний, зарегистрированных на Мексиканской фондовой бирже. Он состоит из набора акций, которые представляют все акции, зарегистрированные на бирже, из различных секторов экономики. Это индекс, взвешенный по капитализации.

(1) Динамика цен на акции до COVID-19

Из рисунка 2 видно, что в период с 2011 по 2020 год акции Aeromexico были более волатильны, чем индекс публичного рынка. Цена акций Aermexico упала с 2011 года, основной причиной этого стало обострение конкуренции между авиакомпаниями в Мексике. Например, один из конкурентов Aeromexico, компания Volaris, разработала свою стратегию низких цен, которая на тот момент была более конкурентоспособной, чем у Aeromexico.

Источник с сайта yahoo finance

Рисунок 2 Цена акций Aeromexico до COVID-19

В 2015 году цена акций Aeromexico выросла до 40 песо за штуку благодаря улучшению экономической ситуации и низким ценам на топливо, что способствовало росту доходов. Кроме того, это произошло благодаря корректировке операционных стратегий Aeromexico, включая сокращение расходов на внутренних маршрутах и открытие новых международных маршрутов. В результате Aeromexico удалось выйти из ценовой войны с Volaris.

Однако в 2018 году цены на акции достигли пика, а затем упали до более низкого уровня. Произошла авиакатастрофа с самолетом компании Aeromexico. В результате этой аварии пострадало несколько человек. Это заставило пассажиров беспокоиться о безопасности Aeromexico. Инвесторы негативно оценивали показатели акций компании.

(2) Динамика цен на акции после COVID-19 и до реорганизации

В январе 2020 года Центр по контролю и профилактике заболеваний (CDC) сообщил о первом лабораторно подтвержденном случае заболевания новым коронавирусом 2019 года в США. Как видно из рисунка 3, из-за вспышки COVID-19, как мексиканский рынок, так и цена акций Aeromexico сильно упали с января 2020 года.

Рисунок 3 Цена акций Aeromexico после COVID-19 и до реорганизации

В апреле 2020 года весь мексиканский рынок начал восстанавливаться, в то время как цена акций Aeromexico продолжала падать.

Затем в июне 2020 года Aeromexico подала заявление о банкротстве после того, как пандемия COVID-19 сократила спрос на путешествия.

В начале марта 2022 года акции Grupo Aeromexico падали четвертый день подряд после того, как почти пятая часть капитала компании была продана по цене 1 цент за акцию в рамках публичного размещения в рамках плана реструктуризации для выхода из банкротства.

(3) Динамика цен на акции после реорганизации

18 марта 2022 года компания Aeromexico вышла из-под защиты от банкротства. Она планировала потратить $5 миллиардов в течение следующих пяти лет на модернизацию флота и другие обновления. Благодаря этой положительной новости цена акций Aeromexico выросла до отметки 373 песо (рис. 4).

Источник от yahoofinance

Рисунок 4 Курс акций Aeromexico после реорганизации

С мая 2022 года по июнь 2022 года котировки акций авиакомпании Aeromexico резко упали до 175 песо после того, как компания заявила, что запросила у регулятора ценных бумаг страны разрешение на начало программы выкупа акций в рамках перехода с национального рынка на американскую фондовую биржу.

2 Анализ скользящей средней цены акций

Скользящие средние широко используются в финансах для определения тенденций на рынке. Мы анализируем три наиболее популярных типа скользящих средних на основе торговых данных Aeromexico: (1) простая скользящая средняя (SMA), (2) кумулятивная скользящая средняя (CMA) и (3) экспоненциальная скользящая средняя (EMA).

2.1 Простая скользящая средняя (SMA)

Простая скользящая средняя - это невзвешенное среднее значение предыдущих M точек данных. Выбор M (скользящего окна) зависит от желаемой степени сглаживания, поскольку увеличение значения M улучшает сглаживание в ущерб точности.

Как уже говорилось в предыдущем анализе, 18 марта 2022 года произошел огромный ценовой разрыв, вызванный реорганизацией. Чтобы наглядно и точно представить торговые данные и скользящую среднюю, мы проводим анализ скользящей средней на основе данных после реорганизации Aeromexico.

С помощью пакета Pandas в Python мы вычисляем простую скользящую среднюю за период 10 и 20 лет, которые являются размерами скользящих окон, выбирая во всех случаях минимальное количество периодов, равное 1. Затем мы добавляем полученные данные к существующим кадрам данных, как показано в таблице 3.

Таблица 3 Скользящая средняя цена акций

На следующем линейном графике (рис. 5) показана цена акций Aeromexico вместе с 10- и 20-летними скользящими средними.

Рисунок 5 Цена акций Aeromexico SMA

Мы можем сделать вывод, что SMA хорошо отражает тенденции фьючерсов на акции. Обратите внимание, что SMA имеет то же направление и меняющиеся тенденции, что и цены на акции. Вблизи пересечения 10-летней и 20-летней скользящих средних происходит смена направления движения цен на акции. Но иногда она запаздывает во времени. Таким образом, SMA способна правильно визуализировать тенденции, но не очень хорошо предсказывает направление ценовых трендов.

2.2 Кумулятивное скользящее среднее (CMA)

Кумулятивное скользящее среднее - это невзвешенное среднее значение предыдущих значений до текущего момента времени t. Простое скользящее среднее имеет скользящее окно постоянного размера M. Напротив, при вычислении кумулятивного скользящего среднего размер окна становится больше с течением времени.

Аналогичным образом мы рассчитываем кумулятивное скользящее среднее с помощью Pandas, добавляя результаты к имеющимся кадрам данных (таблица 3). На следующем графике (Рисунок 6) показана кумулятивная скользящая средняя для цены акций Aeromexico на момент закрытия.

Рисунок 6 Цена акций Aeromexico CMA

На рисунке 6 видно, что кумулятивная скользящая средняя отклоняется от цен на акции после мая 2022 года. Кумулятивная скользящая средняя учитывает все предыдущие значения при расчете среднего. По этой причине они являются неидеальным вариантом для определения ценовых тенденций, особенно при длинных временных рядах.

2.3 Экспоненциальная скользящая средняя (EMA)

Экспоненциальная скользящая средняя - это широко используемый метод фильтрации шумов и выявления тенденций. Вес каждого элемента постепенно уменьшается с течением времени, то есть экспоненциальная скользящая средняя придает больший вес недавним точкам данных. Это делается в соответствии с идеей, что последние данные более релевантны, чем старые. По сравнению с простой скользящей средней, экспоненциальная скользящая средняя быстрее реагирует на изменения, поскольку она более чувствительна к недавним движениям. В алгебраической формуле для расчета экспоненциальной скользящей средней есть параметр сглаживания "альфа", который имеет значение от 0 до 1, представляя собой вес, применяемый к самому последнему периоду.

Мы рассчитываем экспоненциальные скользящие средние с коэффициентом сглаживания 0,1 и 0,3. Как и прежде, мы добавляем EMA к существующим кадрам данных (табл. 3).

Как показано выше (рис. 7), EMA с весовым коэффициентом альфа 0,3 имеет более схожие тенденции с ценой акций, что приводит к более быстрой реакции на последние изменения.

Источник с сайта yahoo finance

Рисунок 7 Цена акций Aeromexico EMA

Подводя итог, можно сказать, что экспоненциальная скользящая средняя с коэффициентом сглаживания 0,3 является относительно лучшим методом для определения направления движения цены акций.

 Коэффициент цена/заработок 5 лет

Коэффициент цена/прибыль (P/E) - это действительно важный показатель, который показывает, как инвесторы оценивают прибыльность базовой компании. Для определения коэффициента инвесторы используют рыночную стоимость одной акции по отношению к прибыли на акцию.

Существует две цели анализа P/E: (1) сравнение исторических данных одной компании и (2) сравнение между секторами.

3.1 Анализ P/E на основе исторических данных Aeromexico

Цель такого анализа P/E - узнать, недооценена или переоценена компания в прошлом и сейчас.

Из отчета о доходах Aeromexico мы узнаем, что годовой доход на акцию с 2019 по 2021 год был отрицательным, поэтому P/E на этом временном горизонте выражается как N/A и не может быть сравнен. Поэтому мы собираем годовой P/E Aeromexico за 5 лет с 2014 по 2018 год.

Из таблицы 4 видно, что показатель P/E в 2018 году находится на самом низком уровне за пять лет исторического P/E. Такое низкое соотношение указывает на то, что рост Aeromexico в 2018 году был медленным. Инвесторы не очень верили в показатели прибыли. Это было разумно, если посмотреть на цену акций Aeromexico в тот период. Цена упала с 2017 года и, похоже, не восстановилась в 2019 году.

Таблица 4 Сравнение коэффициентов P/E

Источник от yahoofinance

3.2 Анализ P/E между авиакомпаниями.

Кроме того, мы сравниваем текущий показатель P/E Aeromexico с показателями других компаний в той же отрасли. Для этого мы собираем показатели P/E сопоставимых компаний в секторе авиаперевозок и объединяем их с показателем P/E Aeromexico в одну таблицу. В таблицу включены четыре конкурента. Один из внутренних конкурентов Volaris - мексиканская бюджетная авиакомпания, которая упоминалась в предыдущей части Конкурентного анализа. Copa Airlines, GOL Intelligent Airlines и LAN Airlines - три крупнейшие группы авиакомпаний в Латинской Америке.

На рисунке 8 показано сравнение 5-летнего показателя P/E между Aeromexico и четырьмя ее конкурентами. Обратите внимание, что в 2015 и 2016 годах P/E Aeromexico был выше среднего P/E. В это время акции могли быть переоценены. Инвесторы ожидали более высоких темпов роста прибыли в будущем по сравнению со средними показателями.

Рисунок 8 Сравнение коэффициента P/E

В 2017 и 2018 годах показатель P/E Aeromexico был ниже среднего P/E. В 2018 году показатель P/E Aeromexico был самым низким по сравнению с конкурентами. Это указывает на то, что инвесторы не придерживаются позитивных взглядов на будущие доходы Aeromexico.

Однако после 2020 года, когда компания подала заявление о банкротстве, коэффициент P/E Aeromexico стал равен N/A. Это происходит потому, что коэффициент P/E рассчитывается как отрицательное число, которое не имеет никакого значения. Отрицательная часть коэффициента P/E обусловлена тем, что прибыль на акцию (EPS) компании отрицательна.

Поэтому в следующей части мы перешли к использованию коэффициентов цена-продажа (P/S) для оценки стоимости акций.

4 Соотношение цена/продажи 5 лет

Коэффициент отношения цены к объему продаж (P/S) рассчитывается путем определения рыночной капитализации компании и деления ее на общий объем продаж или выручки компании за последние 12 месяцев. P/S показывает, во сколько рынок оценивает каждый доллар продаж компании. Это соотношение может быть эффективным при оценке растущих компаний, которые еще не получили прибыль или пережили временные неудачи. Мы знаем, что Aeromexico не получала прибыли после банкротства, ее коэффициент P/E не имеет значения, поэтому здесь мы используем анализ коэффициента P/S.

Таблица 5 Сравнение соотношения P/S

Рисунок 9 Сравнение соотношения P/S

Мы собрали данные по 5-летним годовым коэффициентам P/S авиакомпании Aeromexico и четырех ее конкурентов (Volaris, Copa Airlines, GOL Intelligent Airlines и LAN Airlines) за период с 2017 по 2021 год. В таблице 5 показано сравнение 5-летних P/S между Aeromexico и четырьмя конкурентами. Тенденции изменений визуализированы на рисунке 9. Обратите внимание, что коэффициенты P/S Aeromexico за последние 5 лет ниже, чем у сопоставимых компаний в той же отрасли, которые являются прибыльными. С 2017 по 2020 год коэффициенты P/S Aeromexico оставались на низком уровне. Затем после 2020 года, когда Aeromexico подала заявление о банкротстве, ее коэффициенты P/S продолжили падение до почти нулевого уровня. Таким образом, Aeromexico и ее акции были недооценены. Однако сопоставимая с ней компания Copa Airlines была относительно переоценена. Мы также можем сделать вывод, что если Aeromexico сможет перевести свою деятельность на правильный путь после выхода из банкротства, то ее акции будут иметь значительный потенциал роста, поскольку коэффициент P/S станет более близким к аналогичным показателям.

Индекс NYSE Arca Global Airline Index ("AXGAL" или "Индекс") - это модифицированный индекс с равным долларовым взвешиванием, предназначенный для оценки показателей деятельности высококапитализированных и ликвидных международных авиакомпаний. Индекс отслеживает динамику цен отдельных акций или АДР крупнейших американских и зарубежных авиакомпаний на местном рынке. Индекс был создан 27 ноября 2006 года с базовым значением 1000,00. Значения индекса публикуются NYSE Euronext Inc ("Поставщик индекса"), значение индекса публикуется каждые 15 секунд через Consolidated Tape Association's Network B под тикерным символом "AXGAL".

Источник от yahoofinance

• Aeromexico превосходит S&P 500 и XAL с 06 марта 2022 года благодаря выходу из банкротства.
• Пандемии и международные конфликты делают индустрию авиаперевозок более нестабильной.

Исследование целевого рынка

Целевые клиенты

Целевыми клиентами Aeromexico являются национальные и международные пассажиры из корпораций и ряда государственных структур, которые выбирают услугу на основе различных решений, таких как маршрут, расписание, стоимость и т.д. По состоянию на 31 декабря 2020 года Aeromexico выполняла более 283 пассажирских рейсов в день, летая в 41 национальный пункт назначения и 31 международный пункт назначения из Мексики. По данным AFAC4 (Управление гражданской авиации), за год, заканчивающийся 31 декабря 2020 года, объем пассажирских перевозок составил приблизительно 28 236 461 пассажир на внутренних рейсах в Мексике и приблизительно 19 843 156 пассажиров на международных рейсах.

Как они приобретают целевых клиентов?

1. Косвенные каналы распределения

Туристические агентства являются основным непрямым источником распространения билетов для Aeromexico. Косвенные продажи билетов туристическими агентствами составили 46,2% купленных сегментов полетов в течение года, закончившегося 31 декабря 2020 года. Aeromexico выплачивает туристическим агентствам стандартную комиссию в размере от 0,1% до 12% за продажу авиабилетов. Некоторые туристические агентства также подписали соглашения с Aeromexico, чтобы получить стимулы в размере от 1% до 7% в зависимости от объема продаж билетов.

2. Прямые каналы дистрибуции

Aeromexico также продает билеты на самолет и дополнительные продукты непосредственно клиентам на веб-сайте, через колл-центры или в туристических магазинах. Доход от продажи билетов через веб-сайт составил 26,1% от дохода от пассажирских перевозок за год, закончившийся 31 декабря 2020 года. Доход от продажи билетов через колл-центр составил 12% от доходов от полетов Aeromexico в 2020 году.

Какой вид маркетинга проводит компания для повышения узнаваемости своего бренда?

1. Отношения с Delta Air Lines

Aeromexico имеет тесные деловые отношения с Delta Air Lines в виде: взаимных соглашений Codeshare, взаимности часто летающих пассажиров, привилегий доступа в VIP-залы ожидания, общие с Delta Air Lines, и нашего Соглашения о совместном сотрудничестве (JCA) между Мексикой и США. Эти отношения являются уникальными для мексиканской авиакомпании. Особенно JCA помогло Aeromexico установить крупнейшее трансграничное партнерство между Мексикой и США, а также расширить конкуренцию и преимущества для клиентов обеих авиакомпаний.

2. Членство в альянсе SkyTeam

Aeromexico является одним из основателей альянса SkyTeam. Это членство дает возможность заключать код-шеринговые соглашения, взаимность в программах поощрения часто летающих пассажиров, доступ в VIP-залы ожидания, а также возможность проводить совместные маркетинговые мероприятия.

3. Клуб Премьер

"Клуб Премьер" - это программа лояльности авиакомпании Aeromexico. Она продолжает предоставлять дополнительные преимущества своим клиентам за счет добавления новых партнеров и методов зарабатывания и использования баллов. Программа позволяет своим членам использовать и накапливать баллы Premier Points для оплаты перелетов, отелей, аренды автомобилей и покупок в некоторых розничных магазинах. С помощью Club Premier Aeromexico может удерживать старых клиентов и привлекать новых. Aeromexico также укрепляет свой бренд с помощью кобрендовых кредитных карт American Express и Santander.

Рыночная доля

Aeromexico считает себя ведущей авиакомпанией Мексики и первым выбором среди бизнес-пассажиров. В первую очередь она ориентирована на удовлетворение потребностей деловых пассажиров в путешествиях в условиях растущей экономики Мексики. Согласно финансовым отчетам компании за 2021 год, ее доля на внутреннем мексиканском рынке составляла 25,3%, а на международном - 11,3%.

Рейтинг компаний

• По данным сайта airlineratings.com, авиакомпания Aeromexico получила оценку 7 звезд за соответствие требованиям Covid-19. Оценка основана на следующих критериях:

Информация и инструкции на веб-сайте COVID-19

• Социальное дистанцирование при посадке
• Средства индивидуальной защиты бортпроводников
• Лицевые маски обязательны
• Изменения в системе питания
• Комплект дезинфицирующего средства для пассажиров
• Глубокая очистка самолета

Delta и приобретение 10 марта 2017 года 32% выпущенного акционерного капитала Aero Mexico по цене $53 за акцию, после завершения приобретения Delta Air Lines владеет 36,2% размещенных акций Aero Mexico и еще 12,8% опционов, а также получение необходимых разрешений регулирующих органов в Мексике.

AeroMexico приобрела 48,9% долю в PLM Premier, владельце и операторе подразделения Club premiere, 15 июля 2022 года, сделав PLM стопроцентной дочерней компанией авиакомпании. Aimia Holdings UK Limited и Aimia Holdings UK II Limited получат около $531 млн. чистыми денежными средствами после завершения сделки с PLM.