Анализ инвестиционных исследований Управление рисками Китайская южная авиакомпания

Обзор компании

China Southern Airlines Company Limited (CSA), штаб-квартира которой расположена в Гуанчжоу (Китай), является поставщиком услуг авиаперевозок. Основными видами деятельности компании являются пассажирские перевозки, грузовые перевозки, перевозка почты и другие. Компания управляет внутренними авиалиниями, авиалиниями между Гонконгом, Макао и Тайванем, а также международными авиалиниями. По состоянию на 31 декабря 2021 года компания обслуживала 1 401 маршрут, из которых 1 303 были внутренними, 90 - международными и 8 - региональными (Гонконг, Макао и Тайвань). Благодаря тесному сотрудничеству с глобальными авиакомпаниями-партнерами, включая American Airlines и Qatar Airways, CSA продолжает расширять свою маршрутную сеть, охватывая все больше пунктов назначения по всему миру.

По статистике CAAC, China Southern Airlines является одной из крупнейших китайских авиакомпаний и по состоянию на 31 декабря 2021 года занимает первое место в Азии по количеству перевезенных пассажиров, количеству регулярных рейсов в неделю, количеству летных часов, количеству маршрутов и размеру авиапарка.

В 2020 году спрос на пассажирские перевозки резко упал, и доходы CSA от пассажирских перевозок резко сократились. Объемы грузовых перевозок также упали, но цены выросли, и доходы от грузовых перевозок изменили тенденцию. В 2021 году спрос на пассажирские перевозки медленно восстанавливается, а грузовые перевозки демонстрируют высокий спрос. В целом операционные доходы CSA резко упали в 2020 году и медленно восстанавливались в 2021 году.

Источник investopedia.

Основатели

Авиакомпания China Southern Airlines была децентрализована из авиакомпании CAAC и зарегистрирована в соответствии с законодательством КНР 25 марта 1995 года. В настоящее время опосредованное большинство акций авиакомпании принадлежит правительству Китая. China Southern Air Holding Company Limited (CSAH), компания, полностью принадлежащая правительству Китая, прямо и косвенно владела и осуществляла права собственности на 64,20% доли в капитале CSA по состоянию на 22 апреля 2022 года.

Структура владения акциями:

Источник Airchina.com

Основные акционеры CSA:

Источник Airchina.com

CSA завершила первичное публичное размещение акций Н 30 июля 1997 года и акций А 25 июля 2003 года.

Основным торговым рынком для акций "А" CSA является Шанхайская фондовая биржа. Акции торгуются в китайских юанях и доступны для приобретения только гражданам материкового Китая и отдельным иностранным организациям, известным как квалифицированные иностранные институциональные инвесторы (QFII), которые отвечают определенным требованиям Государственной администрации Китая по валютным операциям.

Основным торговым рынком для акций "Н" нашей компании является Гонконгская фондовая биржа, они торгуются в гонконгских долларах и открыты для торговли всем инвесторам.

Акционеры Акций Н и Акций А пользуются одинаковыми правами голоса в отношении каждой акции. В соответствии с законодательством КНР о компаниях, держатели акций Н и АДА (американских депозитарных акций) обычно обязаны разрешать споры с Компанией, ее высшим руководством и держателями акций А только через арбитраж в Гонконге или Китае.

Как показано на графике выше, крупнейшими держателями акций А CSA являются CSAH, China National Aviation Fuel Group Corporation и Hong Kong Securities Clearing Company Limited, которым по состоянию на 31 марта 2022 года принадлежит 67,87%, 2,79% и 4,83% акций А CSA соответственно.

Крупнейшими держателями H-акций CSA являются CSAH, HKSCC Nominees Limited и American Airlines Group Inc., которые по состоянию на 31 марта 2022 года владели 40,95%, 53,33% и 6,33% H-акций CSA соответственно.

Совет директоров

Ма Сюлун

Председатель правления, исполнительный директор, президент

• Получил степень магистра технических наук в Хуачжунском университете науки и технологии, Китай
• В 2016 году он занимал должность директора, президента и заместителя партийного секретаря China Eastern Air Holding Company, а также заместителя председателя, президента и заместителя партийного секретаря China Eastern Airlines Corporation Limited.
• С декабря 2020 года занимает должность президента и председателя China Southern Air Holding (CSAH).
• В настоящее время он также является заместителем председателя Китайской палаты международной торговли, членом Китайского совета по содействию международной торговле и директором правления Международной ассоциации воздушного транспорта.

Хань Вэньшэн

Исполнительный директор, заместитель председателя правления, президент

• Получил степень магистра технических наук в Тяньцзиньском университете, Китай
• Занимал должность заместителя генерального директора Центра подготовки кадров компании China Southern Airlines Limited
• С октября 2016 года занимает должность вице-президента и члена партии CSAH.
• В настоящее время он также является членом постоянного комитета 12-й сессии Комитета провинции Гуандун Народной политической консультативной конференции Китая.

Лю Чангл

Независимый неисполнительный директор

• Окончил Китайский университет связи со степенью бакалавра.
• Городской университет Гонконга присвоил ему почетную степень доктора литературы, а Южно-Китайский университет - почетную степень доктора наук в области управления.
• Он основал компанию Phoenix Satellite Television в 1996 году и был исполнительным директором, председателем и главным исполнительным директором компании Phoenix Media Investment (Holdings) Limited.
• В настоящее время он является членом Тринадцатого национального комитета Народной политической консультативной конференции Китая.

Гу Хуэйчжун

Независимый неисполнительный директор

• Получил степень магистра международных финансов в Университете Бэйхан, Китай
• Занимал должности заместителя начальника и начальника Главного управления финансового отдела Департамента авиационной промышленности и генерального директора бухгалтерской консультативной корпорации "Чжунчжэнь".

Го Вэй

Независимый неисполнительный директор

• Получил степень магистра менеджмента в Университете науки и техники Китая
• Занимал должность исполнительного директора и старшего вице-президента Lenovo Group
• В настоящее время он является исполнительным директором, председателем совета директоров и главным исполнительным директором Digital China Holdings Limited, председателем Digital China Group Co., Ltd и председателем Digital China Information Service Co., Ltd.

Янь Эндрю Й

Независимый неисполнительный директор

• Получил степень магистра международной политической экономии в Принстонском университете
• С января 1993 года по февраль 1994 года занимал должность директора по развитию бизнеса в Азии корпорации US Sprint.
• С марта 1994 года по сентябрь 2001 года занимал должность управляющего директора и главы гонконгского офиса Emerging Markets Partnership, управляющей компании AIG Asian Infrastructure Funds.

Исполнительная команда

Квалификация исполнительных вице-президентов включает

Чжан Чжэньгун

Исполнительный вице-президент

• Получил степень магистра делового администрирования (EMBA) в Университете Цинхуа.
• С апреля 2014 года исполняет обязанности шеф-пилота, главного операционного директора по безопасности полетов и директора департамента авиационной безопасности CSAH.
• В настоящее время он также является председателем Guizhou Airlines Company Limited и вице-президентом четвертого совета Ассоциации владельцев самолетов и пилотов Китая.

Ло Лайцзюнь

Исполнительный вице-президент

• Получил степень магистра делового администрирования (EMBA) в Университете Цинхуа.
• В июне 2005 года он занимал должность директора офиса по оценке бизнеса компании, в ноябре 2005 года - заместителя директора коммерческого руководящего комитета, генерального менеджера и члена партии департамента финансового плана компании, в феврале 2009 года - генерального менеджера и заместителя секретаря партии департамента грузоперевозок компании, в июле 2012 года - генерального менеджера и заместителя секретаря партии Даляньского филиала компании.

Ву Инсян

Исполнительный вице-президент

•  Она окончила факультет делового администрирования Центрально-Южного технологического университета со степенью бакалавра по специальности "Международный бухгалтерский учет" и получила степень исполнительного мастера делового администрирования (EMBA) в Университете Цинхуа.
• В сентябре 2018 года она занимала должность генерального директора и заместителя секретаря партии Shantou Airlines Company Limited, в июне 2020 года - исполнительного вице-президента и члена партии CSAH, а также исполнительного вице-президента CSA.
• В настоящее время она также занимает должность заместителя председателя правления China National Aviation Corporation (Hong Kong) Limited и председателя Shantou Airlines Company Limited.

Яо Юн

Исполнительный вице-президент, главный бухгалтер и финансовый директор

• Окончил Национальный колледж экономики и управления Сычуаньского университета, получив степень бакалавра экономики по специальности "Управление национальной экономикой". Получил степень магистра делового администрирования в Университете электронной науки и техники Китая.
• С марта 2021 года он занимает должность главного бухгалтера и члена партии CSAH, а с апреля 2021 года - исполнительного вице-президента, главного бухгалтера и финансового директора CSA.
• В настоящее время он также является директором China Southern Airlines Overseas (Hong Kong) Co. Ltd. и председателем China Southern Airlines Group Finance Company Limited.

Чэн Юн

Исполнительный вице-президент

• Окончил Летный колледж гражданской авиации Китая по специальности "Пилотирование воздушных судов" и Летный университет гражданской авиации Китая по специальности "Винмастерство", получив степень бакалавра. Получил степень Executive Master of Business Administration (EMBA) в Университете Цинхуа и является квалифицированным старшим пилотом.
• Он занимал должность заместителя начальника Шеньянского главного летного отряда компании "Северные авиалинии Китая", вице-президента компании "Северные авиалинии Китая" ООО "Тянье" и президента компании "Северные авиалинии Китая" ООО "Санья".
• В настоящее время он также является председателем компаний Guangzhou Nanland Air Catering Company Limited, Shenzhen Air Catering Co., Ltd., Guangzhou China Southern Airlines China Duty Free Co., Ltd. и Southern Airlines Ka Yuen (Guangzhou) Aviation Supply Company Limited.

Ван Чжисюэ

Исполнительный вице-президент

• Он получил степень в Летном университете гражданской авиации Китая по специальности "Вингманшип" и является квалифицированным старшим пилотом.
• С июня 2002 года он занимал должность заместителя генерального менеджера Shantou Airlines Company Limited компании CSAH, а с октября 2004 года - генерального менеджера отдела управления полетами компании CSA.
• В настоящее время он также является заместителем председателя, президентом и юридическим представителем компании Xiamen Airlines Company Limited и членом двенадцатого комитета Народной политической консультативной конференции Китая провинции Фуцзянь.

Су Лян

Главный экономист

Чэнь Вэйхуа

Главный юрисконсульт

Ли Шаобинь

Главный специалист по обучению

Се Бин

Секретарь компании, секретарь совета директоров

Фэн Хуанань

Главный операционный директор по безопасности полетов

Луо Минхао

Главный пилот

Чжу Хайлун

Главный операционный директор

Ву Жунсинь

Главный инженер

Позиционирование продукта

Основными видами деятельности CSA являются пассажирские перевозки и перевозка грузов и почты. Прочие услуги включают, помимо прочего, ремонт и техническое обслуживание воздушных судов и услуги по организации воздушного питания (только в филиале). Как показано на графике ниже, в 2021 году на пассажирские перевозки, грузовые и почтовые перевозки и прочие услуги приходилось 74%, 20% и 6% от общей выручки соответственно.

Как видно из приведенного ниже графика, доля доходов от грузовых и почтовых перевозок увеличилась с 2020 года. Это связано со снижением спроса на пассажиров и ростом цен и спроса на грузы под влиянием пандемии COVID-19.

Пассажирские перевозки

CSA предоставляет коммерческие авиаперевозки по материковому Китаю, Гонконгу, Макао и Тайваню, Юго-Восточной Азии и другим регионам мира. Ее деятельность в основном сосредоточена на внутреннем рынке материкового Китая. В 2021 году CSA обслуживала 1 401 маршрут, из которых 1 303 были внутренними, 90 - международными и 8 - региональными.

Начиная с 2020 года, из-за пандемии COVID-19 и ее негативного влияния на спрос на авиаперевозки на внутреннем и международном рынках, а также различных ограничений на поездки и мер пограничного контроля, введенных государственными органами Китая и других стран, CSA пришлось внести определенные изменения в свои маршруты, включая временную приостановку или сокращение количества рейсов на некоторых маршрутах. Внутренние маршруты CSA значительно пострадали в первом квартале 2020 года и с тех пор постепенно восстанавливаются, в то время как международные маршруты подверглись негативному влиянию со второго квартала 2020 года и оставались таковыми по состоянию на конец 2021 года.

Как показано на графике ниже, в 2021 году доходы от внутренних, международных рейсов, а также рейсов в Гонконг, Макао и Тайвань составят 91,07%, 8,63% и 0,3% от общего дохода от пассажирских перевозок соответственно.

Как видно на следующем графике, начиная с 2020 года, доля доходов от внутренних пассажирских перевозок начала расти, а доля доходов от международных пассажирских перевозок - снижаться.

Внутренние маршруты

CSA располагает обширной сетью внутренних маршрутов. Ее маршрутная сеть охватывает коммерческие центры и быстро развивающиеся экономические регионы материкового Китая. Помимо основных узловых аэропортов в Гуанчжоу и Пекине, CSA имеет маршрутные базы в 19 других крупных городах Китая (Чжэнчжоу, Ухань, Чанша, Шэньчжэнь, Шэньян, Чанчунь, Далянь, Харбин, Хайкоу, Чжухай, Сямэнь, Шанхай, Сиань, Фучжоу, Наньнин, Гуйлинь, Шаньтоу, Гуйян и Санья), большинство из которых являются столицами провинций или крупными коммерческими центрами КНР. Сеть внутренних маршрутов CSA обслуживает практически все провинции и автономные районы Китая.

В 2021 году наиболее частыми внутренними маршрутами были: Шанхай Хунцяо-Шэньчжэнь, Гуанчжоу-Ханчжоу, Гуанчжоу-Пекин-Даксин, Гуанчжоу-Шанхай Хунцяо, Пекин-Даксин-Шэньчжэнь, Шэньчжэнь-Ханчжоу, Гуанчжоу-Чунцин, Гуанчжоу-Хайкоу, Гуанчжоу-Сиань, Чэнду-Пекин-Даксин.

Региональные маршруты

CSA предлагает регулярные рейсы между Гонконгом и Пекином, Шеньяном, Мэйсянем, Уханем, Иу; и между Тайбэем и Гуанчжоу, Чжэнчжоу, Чанчунем, Далянем, Чжанцзяцзе, Чанша, Харбином, Гуйяном, Гуйлинем, Наньнином, Шанхаем, Шеньяном, Цзеяном, Шэньчжэнем, Уханем, Шицзячжуаном, Иу и Урумчи; а также между Макао и Чунцином, Чанша, Уханем.

В 2021 году наиболее частыми региональными маршрутами были: Шанхай-Пудун-Тайбэй, Сямынь-Тайбэй, Ханчжоу-Макао, Цюаньчжоу-Макао, Сямынь-Гонконг, Сямынь-Макао, Фучжоу-Макао, Сямынь-Тайбэй-Соншань, Фучжоу-Гонконг. В связи с требованиями CAAC в ответ на пандемию COVID-19, по состоянию на 31 декабря 2021 года был сохранен только один маршрут на Тайвань (Шанхай-Пудун-Тайбэй).

Международные маршруты

Международные операции CSA включают регулярные рейсы в города Австралии, Бангладеш, Камбоджи, Канады, Нидерландов, Франции, Индонезии, Японии, Кении, Малайзии, Мьянмы, Непала, Новой Зеландии, Пакистана, Филиппин, Сингапура, Южной Кореи, Таиланда, Соединенных Штатов Америки (США) и Вьетнама.

Наиболее популярными международными маршрутами CSA являются маршруты по Соединенным Штатам и европейские маршруты. В 2021 году наиболее частыми международными маршрутами были: Шанхай-Пудун-Лос-Анджелес, Шанхай-Пудун-Франкфурт, Гуанчжоу-Франкфурт, Гуанчжоу-Лос-Анджелес, Гуанчжоу-Амстердам, Шанхай-Пудун-Амстердам, Шанхай-Пудун-Анкоридж-Чикаго, Чикаго-Шанхай-Пудун, Гуанчжоу-Анкоридж-Лос-Анджелес и Гуанчжоу-Лондон.

Перевозка грузов и почты

CSA также предоставляет услуги по перевозке грузов и почты. Значительная часть этих услуг сочетается с пассажирскими рейсами. CSA осуществляет свою грузовую деятельность в основном через свои грузовые хабы в Гуанчжоу и Шанхае. В 2021 году CSA располагала двумя грузовыми самолетами Boeing 747 и 14 грузовыми самолетами Boeing 777, которые обслуживали в основном 13 международных грузовых маршрутов, включая:

Гуанчжоу-Чунцин-Амстердам-Гуанчжоу, Гуанчжоу-Амстердам-Гуанчжоу, Гуанчжоу-Франкфурт-Лондон-Гуанчжоу, Гуанчжоу-Франкфурт-Гуанчжоу, Гуанчжоу-Анкоридж-Лос-Анджелес-Гуанчжоу, Гуанчжоу-Хоши-Миньсити-Ханой-Гуанчжоу, Шанхай-Пудун-Амстердам-Чунцин-Шанхай-Пудун, Шанхай-Пудун-Амстердам-Шанхай-Пудун, Шанхай-Пудун-Франкфурт-Шанхай-Пудун, Шанхай-Пудун-Анкоридж-Чикаго-Шанхай-Пудун, Шанхай-Пудун-Лос-Анджелес-Шанхай-Пудун, Шэньчжэнь-Франкфурт-Шэньчжэнь и Шэньчжэнь-Анкоридж-Чикаго-Шэньчжэнь.

Конкурентный анализ

Отечественные

CSA сталкивается с конкуренцией со стороны других китайских авиакомпаний, а также высокоскоростных железных дорог.

В китайской авиационной отрасли тремя крупнейшими авиакомпаниями являются China Southern Airlines, Air China и China Eastern Airlines. В 2021 году эти три авиакомпании вместе контролировали примерно 55,82% рынка коммерческой авиации в Китае, если судить по количеству перевезенных пассажиров. В настоящее время CSA занимает более 50% доли рынка в Гуанчжоу, где базируется компания. В 2021 году доля CSA на рынке составила 22,4% перевезенных пассажиров и 19,7% перевезенных грузов и почты. На графике ниже показана доля CSA на рынке пассажирских и грузовых и почтовых перевозок в Китае за последние пять лет. В то время как доля CSA на рынке пассажирских перевозок незначительно колеблется в районе 23%, в последние годы наблюдается постепенное снижение доли CSA на рынке грузовых и почтовых перевозок.

Источник Доля рынка

На Skytrax авиакомпании Air China и China Eastern Airlines имеют общий рейтинг 4 и 5 из 10 соответственно. China Southern Airlines имеет наивысший рейтинг 8 среди всех трех авиакомпаний. На графике ниже показаны конкретные рейтинги трех авиакомпаний по таким критериям, как питание и напитки, развлечения в полете, удобство кресел, обслуживание персонала и соотношение цены и качества. CSA имеет самые высокие оценки по всем критериям.

CSA также сталкивается с конкуренцией со стороны растущего использования высокоскоростных железных дорог. Постепенно создаются "восемь горизонтальных и восемь вертикальных" высокоскоростных железнодорожных коридоров, соединяющих крупные города Северного, Центрального и Южного Китая. Города с населением более 500 000 человек будут соединены высокоскоростными железнодорожными линиями таким образом, чтобы обеспечить связь между городами в пределах одного, двух и трех часов езды соответственно. Максимальная скорость движения высокоскоростных железных дорог составляет 350 километров в час. В будущем ожидаются дальнейшие улучшения. С момента начала эксплуатации высокоскоростных железных дорог Пекин-Шанхай, Пекин-Гуанчжоу в 2011 и 2012 годах соответственно, компания отмечает потерю клиентов. Конкуренция среди пассажиров, чья дальность поездки составляет от 800 км до 1 000 км, очень высока, и с увеличением скорости высокоскоростные железные дороги могут привлечь пассажиров, которые путешествуют на расстояния, превышающие 1 000 км. Результаты деятельности маршрутов CSA, которые пересекаются с сетью высокоскоростных железных дорог, будут в определенной степени затронуты в будущем.

Глобальная

На международных маршрутах CSA конкурирует с Air China, China Eastern Airlines, а также другими некитайскими авиакомпаниями. Как показано в таблице ниже, среди конкурентов CSA занимает первое место по рейтингу, количеству сотрудников и размеру флота.

По сравнению с другими китайскими авиакомпаниями, CSA обеспечивает лучшие впечатления от полетов, как показывают рейтинги. Однако Air China и China Eastern Airlines в большей степени ориентированы на международный рынок и, как правило, выполняют более частые международные рейсы в Китай и из Китая. Другие некитайские авиакомпании, перечисленные в таблице ниже, также выполняют более частые международные рейсы в Китай и из Китая. Кроме того, у некитайских авиакомпаний более высокая узнаваемость бренда, чем у CSA, среди международных пассажиров.

Источник Доля рынка

Исследование 20-F

Форма 20-F - это годовой отчет для неамериканских и неканадских компаний, торгующих ценными бумагами в США. Учитывая, что акции China Southern Airline котируются в Гонконге, а в США публикуются в виде американских депозитарных акций (ADS), для дальнейшего исследования финансовые данные взяты из 20-F, а не из 10K.

В общей сложности мы определили все факторы риска с 2003 по 2022 год и разделили их на 35 факторов риска, включая риски, связанные с деятельностью авиакомпании China Southern Airline, риски, связанные с общей авиационной отраслью Китая, и риски, связанные с политикой.

В целом, факторы риска авиакомпании China Southern Airlines увеличились с 2003 года (15 типов) до 2022 года (31 тип). Причина этого также может быть связана со все более полной моделью прогнозирования рисков.

источник investopedia.

Как показано на графике выше, существует 3 вероятности риска - невероятная, возможная и вероятная, которые отражают вероятность наступления события, и 4 уровня серьезности риска - приемлемый, допустимый, нежелательный и недопустимый, которые показывают степень серьезности риска.

Факторы риска (некоторые опущены), отсортированные из 20-F, будут помещены в матрицу рисков в соответствии с их характеристиками. Более глубокие цвета в матрице рисков означают более высокий рейтинг риска, например, неправомерное поведение сотрудников, закон о подотчетности иностранных компаний, пандемия COVID-19, обязательства по передаче данных между США и Китаем.

Таблица возникновения факторов риска

Источник investopedia.

35 факторов риска разделены на три категории: Наиболее упоминаемые факторы риска, Многократно упоминаемые факторы риска, Упоминаемые в определенное время факторы риска, на основе года их первого появления, года окончания и частоты.

Большинство упомянутых факторов риска (20 раз) обычно вызваны общими факторами авиационной промышленности или особым типом рынка в Китае, в основном эти факторы риска не могут быть легко изменены одной компанией:

Влияние правительства:China Southern Airlines косвенно принадлежит правительству Китая, которое может оказывать влияние, противоречащее интересам держателей АДА, Акций Н и Акций А.

Высокий леверидж и высокие постоянные затраты: Из-за высокой степени операционного рычага и высоких постоянных затрат снижение нашей выручки может привести к непропорционально большему снижению нашей прибыли.

Неблагоприятный обменный курс: Результаты деятельности также в значительной степени подвержены влиянию колебаний валютных курсов.

Судебные иски о праве собственности на землю и здания: Отсутствие надлежащей документации на право пользования землей и владения зданиями может стать причиной оспаривания и претензий со стороны третьих лиц.

Нехватка авиационного топлива: На результаты деятельности может негативно повлиять нехватка авиационного топлива или колебания внутренних цен на авиационное топливо.

Недостаточная авиационная промышленность Китая: По сравнению с другими странами, общее развитие авиационной промышленности в Китае относительно отстает.

Конкуренция на рынке: Как на внутреннем, так и на международном рынке авиаперевозок, а также со стороны альтернативных видов транспорта, особенно китайской железнодорожной сети.

Ограничение на иностранное владение: Ограничения на иностранное владение китайскими авиакомпаниями могут повлиять на наш доступ к финансированию на международных рынках акционерного капитала.

Многочисленные факторы риска (9-19 раз) обычно возникают по мере роста компании и, как ожидается, сохранятся в будущем. Эти факторы риска могут возникать в связи со сложной бизнес-средой и совершенствованием моделей риска:

Неправомерное поведение сотрудников: Мы сталкивались со случаями неправомерного поведения сотрудников в прошлом и, возможно, не сможем предотвратить подобные инциденты в будущем, что может негативно повлиять на нашу репутацию, наш бизнес и стоимость наших ценных бумаг.

Европейские выбросы: Европейская схема торговли квотами на выбросы может увеличить операционные расходы Группы, начиная с 2011 года.

Упоминание в определенное время Факторы риска (менее 9) возникли в определенное время или совсем недавно, обычно они могут оказать значительное влияние на компанию в течение короткого периода времени:

Пандемия COVID-19: Возникновение и глобальное распространение пандемии COVID-19 оказали существенное негативное влияние на нашу деятельность. Продолжительность и тяжесть пандемии, а также аналогичные угрозы здоровью населения или масштабные стихийные бедствия, с которыми мы можем столкнуться в будущем, могут оказать дополнительное негативное влияние на наш бизнес.

Обязательства в отношении данных между США и Китаем: строгие законы и договорные обязательства, связанные с конфиденциальностью данных и кибербезопасностью, и мы можем подвергнуться рискам, связанным с управлением личной информацией и другими данными.

Хронология факторов риска

Источник investopedia.

Финансовые показатели с момента IPO

Исторические данные авиакомпании china southern airline были скачаны с сайтов авиакомпаний, доходность авиакомпании может быть найдена за разные периоды, но в нашем случае мы будем рассматривать финансовую отчетность на конец года, а период данного анализа будет с 2017 по 2021 год.Мы можем найти коэффициент P/E авиакомпании за три года, где цена акций авиакомпании в 2017-09-30 была на уровне 33,52 и EPS за год был $4.59.следовательно, P/E авиакомпании составляет 7.30.в 2018-03-31 цена акций составляла 51.33 и EPS $4.50, P/E за год составил 11.41, в 2019-09-30 цена акций составляла 30.05, EPS на $6.57, отношение P/E за год составляет 4.57.В 2020-09-30 цена акций составляла 27.19, EPS в $0.48, отношение P/E за год составляет 56.65.Наконец 2021 цена акций составляла 27.83, EPS $-4.73, поэтому P/E был 0.

Источник investopedia.

Из этого анализа можно отметить, что коэффициент P/E для авиакомпании положительный, за исключением 2020 года, который имел нулевой P/E в результате отрицательной прибыли на акцию. Это также указывает на то, что текущие условия деятельности авиакомпании являются прибыльными. Таким образом, нам необходимо проанализировать отчет о движении денежных средств и отчет о прибыли, чтобы найти причины ее прибыли.

Из отчета о прибылях и убытках China Southern Airline видно, что общая операционная выручка за период в 2021 году составила $101,644,2020 $ 92,561,2019 $ 154,322,2018 $143,623, а в 2017 году она была $127,806. Операционные расходы авиакомпании в 2021 году составили 116 340 2020 109 111, в 2019 148 608, в 2018 140 242 и в 2017 123 098. В 2021 году операционные расходы превысили полученную выручку на -14696, что составило 14%, при сравнении операционных расходов 2017 года с расходами 2021 года видно, что авиакомпания снизила операционные расходы на 6758, что составляет 5,5 % снижения. Очевидно, что авиакомпания пытается как можно скорее изменить текущую финансовую ситуацию с убытками, текущие убытки являются результатом влияния COVID-19, по мере уменьшения пандемии бизнес будет расти из-за снятия ограничений на поездки во многих странах. С начала 2020 года влияние Covid 19 на рынок привело к резкому падению всего фондового рынка. Но со второго квартала показатели авиакомпании растут.

 Анализ денежного потока от основной деятельности

Источник Yahoofinance

Денежные потоки от операционной деятельности авиакомпании постоянно колеблются то вверх, то вниз /Чистый операционный денежный поток снизился в 2017 году с 20703 миллионов до 18556 миллионов в 2018 году в 20219 году операционный денежный поток вырос до 35671 миллионов, что составляет 47,98% увеличение.Денежный поток затем снизился в 2020 году до 3433 миллионов и немного увеличился в 2021 году до 9591million.Тенденции денежного потока показывает, что чистый операционный денежный поток будет снижаться в течение определенного периода времени.Коэффициент, который сравнивает чистые операционные денежные потоки авиакомпании, снизился в первом квартале 2021 года.Чистый операционный коэффициент показывает, что в 2017 году коэффициент был на уровне 7,83%, но снизился в 2018 году до 3,30%, однако в 2019 году коэффициент вырос до 20,38, увеличившись примерно на 17,08TP3T.Несмотря на это увеличение в 2020 году, чистый денежный поток от продаж снизился до 10,96%, тогда как в 2021 году произошло увеличение примерно на 3,09%.

Сумма износа, истощения и амортизации ежегодно увеличивалась с 14947 млн до 16546 млн в 2017 и 2018 годах соответственно. Амортизация нематериальных активов показала постепенное увеличение с 296 миллионов в 2019 году до 248 миллионов в 2020 году и 624 миллионов в 2021 году. Все средства от операционной деятельности были положительными каждый год, что привело к увеличению чистой прибыли каждый год. Изменения в оборотном капитале имели отрицательный показатель, за исключением 2019 и 2017 годов, в которых этот показатель был положительным. Кредиторская задолженность снизилась в 2017 году с 256 млн до 218 в 2018 году, также произошло увеличение кредиторской задолженности в 2019 году на 2472 млн. Однако в 2020 году кредиторская задолженность была отрицательной с резким увеличением в 2021 году. Наконец, запасы имели отрицательный показатель в 2017 и 2018 годах, но в 2019-2021 годах они имели положительный показатель.

Анализ капитализации

Общая капитализация авиакомпании china southern airline относительно росла с 2017 по 2021 год. общий объем акций снизился с 12 267 172 в 2020 году до 10 088 173. Общие долги увеличились с 2018 по 2021 год.

Денежный холдинг 

• Кассовая наличность авиакомпании China Southern в 2018 году составила $6928. В 2019 году она отчиталась о кассе в размере $1849, что на 73,31% меньше.
• Кассовая наличность авиакомпании China Southern в 2019 году составила $1849, в 2020 году она увеличилась до $25419, что на 92,72% больше.
• Кассовая наличность авиакомпании China Southern в 2020 году составила $25419, в 2021 году она сообщила о кассовой наличности в размере $21450, что на 15,61% меньше.

Совокупные активы, совокупные обязательства, денежные средства и их эквивалент, кредиторская задолженность, дебиторская задолженность и собственный капитал авиакомпании "Южный

Мы можем найти общую сумму активов, общую сумму обязательств, денежные средства и их эквивалент, кредиторскую задолженность, дебиторскую задолженность и собственный капитал за период с 2017 по 2021 год, полученные из финансовой отчетности компании.

Источник Yahoofinance

Я могу просто проанализировать активы южной авиакомпании: в 2017 году общие активы составляли $17 884, а в 2018 году - $24072, увеличившись на $6188, что составляет 25,71%. В 2019 году активы авиакомпании снизились до $ 16738, что на $1146 меньше, чем на 6,84%. Общая сумма активов увеличилась в 2020 году, но снизилась в 2021 году на $119. Что касается обязательств, то у компании наблюдается постепенный рост обязательств с $86598 до $127,713. С точки зрения инвесторов, общий капитал China Southern Airlines увеличился, что делает ее хорошим инвестиционным решением для них. В 2017 году общий фонд собственного капитала авиакомпании составлял $ 62 543, в 2018 году - 78469, в 2019 году - 77 329, в 2020 году - 85 131 и 84 508. Мы видим, что процентное увеличение собственного капитала авиакомпании постепенно растет с 25,46% в 2017-2018 годах, увеличение на 1,47%, в то время как в 2020 и 2021 годах было снижение на 0,73%.

Сравнение компаний по показателю P/E

Мы можем найти коэффициент P/E авиакомпании за три года, где цена акций авиакомпании в 2017-09-30 была на уровне 33.52 и EPS за год составил $4.59.следовательно, авиакомпания P/E составляет 7.30.в 2018-03-31 цена акций была 51.33 и EPS $4.50, P/E за год составил 11.41, увеличившись на 4.11, что составляет 56.30%. В 2019-09-30 цена акций составляла 30.05, EPS на $6.57, коэффициент P/E за год составляет 4.57, что означает снижение на 6.В 2020-09-30 цена акций составляла 27,19, EPS на $0,48, коэффициент P/E за год равен 56,65. В 2021 году цена акций составляла 27,83, EPS на $-4,73, поэтому P/E был равен 0,00. Последний год показал нулевой P/E, что означает, что текущее операционное состояние авиакомпании China Southern Airline является убыточным, и это требует проверки денежных потоков и отчетов о прибыли для оценки основных причин этого убытка.

По данным авиакомпании China Southern мы видим, что операционная выручка в 2021 году составила $101,644 млн. В 2020 году общая выручка снизилась на $92,561M, что составило убыток в $9083M, то есть снижение на 8,94%. В 2019 году выручка увеличилась до $154,322M, что означает рост на $61,761. В 2018 году выручка составила $143,623M, сократившись примерно на $10709M, что составляет 6,94%. Компания не сообщила о сумме, вложенной в исследования и разработки, что может быть одним из факторов ежегодного снижения выручки.

Анализ безубыточности

Коэффициент безубыточной загрузки (BLF) - это средний процент мест (или тонн), которые должны быть заполнены на среднем рейсе по текущим средним тарифам, чтобы доходы авиакомпании были безубыточными по сравнению с ее операционными расходами. Формула, используемая для расчета BLF, - это стоимость единицы продукции/доходность на RTK, где ATK означает доступные тонно-километры, а RTK - доходные тонно-километры.

Как видно из приведенного ниже графика, с 2020 года BLF CSA увеличился, а фактический коэффициент нагрузки снизился. В 2020 и 2021 годах BLF выше фактического коэффициента загрузки, что свидетельствует о наличии операционных потерь. Снижение фактического коэффициента загрузки в 2020 году в основном связано с ограничениями Covid на коэффициент загрузки рейсов. В 2020 году в самолеты было допущено меньше пассажиров. Снижение фактического коэффициента загрузки привело к снижению доходности на один RTK на 4,45 в 2020 году, что вызвало увеличение BLF с 67,66% в 2019 году до 72,36% в 2020 году. В 2021 году, хотя доходность на РТК вернулась на допандемический уровень, рост расходов на авиакеросин и высокие постоянные затраты привели к увеличению удельных затрат на 3,471 в 2021 году, что вызвало сохранение BLF на высоком уровне 72,43%.

Источник yahoofinance

Прогнозы движения денежных средств

Непривязанный свободный денежный поток в 2021 году составляет -7031 млн юаней. Годовой темп роста выручки с 2020 по 2021 год составляет 9,8%, если мы предположим, что в последующие пять лет годовой темп роста выручки будет составлять 9,8%, то прогнозируемый нечистый свободный денежный поток (UFCF) будет представлен в таблице выше. UFCF будет расти и в 2026 году составит 6 909 миллионов юаней. Если принять ставку дисконтирования равной 10%, то приведенная стоимость прогнозируемых ССДП в 2026 году составит 4 290 миллионов. Сумма всех текущих стоимостей будущих УФКФ через пять лет составит -551 млн в юанях и 82,17 млн в долларах США.

Среднеотраслевые мультипликаторы оценки

Среднеотраслевые мультипликаторы оценки рассчитаны на основе финансовых показателей 25 публичных авиакомпаний, работающих в основном в США, Азии и Европе. Также был рассчитан скорректированный среднеотраслевой показатель, чтобы исключить отклонения. Как видно из приведенной ниже таблицы, скорректированный средний по отрасли показатель EV / LTM Revenue составляет 1,9. Скорректированный средний показатель EV / LTM EBIT составляет -10,6, что свидетельствует о том, что авиакомпании по всему миру в целом имеют отрицательный показатель EBIT. Для показателя EV/LTM EBITDA скорректированное среднее значение по отрасли составляет 6,2. Скорректированное среднее значение коэффициента P/E составляет -2,1, что говорит о том, что авиакомпании по всему миру обычно имеют отрицательную прибыль на акцию. Скорректированное среднее значение коэффициента Price/Book составляет 2,1, что больше 1 и может свидетельствовать о том, что авиакомпании переоценены.

Анализ цен на акции

Цена IPO:

С июля по август 1997 года компания выпустила 1 173 178 000 (1,173 миллиарда) акций в гонконгских акциях. На 7/30/1997 года цена открытия акций ZNH составляла 20,67, закрытия - 21,00, объем - 4,703,100. На 1997 год общий капитал компании составлял: 3,374,178,000 акций, в собственности государства: 2,200,000,000 (65.2%), H-акции: 1,174,178,000 (34.8%), A акция: 0 (0%)

10 июля 2003 года компания выпустила 1,000,000,000 (1 миллиард) обыкновенных акций номинальной стоимостью 1.00 юаня за акцию путем размещения среди инвесторов вторичного рынка по цене 2.70 юаня за акцию. В 2003 году общий капитал компании составил: 4,374,178,000 акций, Государственная акция: 2,200,000,000 (50.2%), H-акция: 1,174,178,000 (26.84%), A акция: 1,000,000,000 (22.86%).

Цена акций с момента IPO:

Источник Yahoofinance

CSA.HK * USD/HKD имеют небольшую разницу с CSA.US, что означает, что существует возможность безрискового арбитража, например, покупатель может получить прибыль, продав акции CSA US и купив акции CSA HK в то же время по определенному курсу, чтобы получить безрисковую прибыль. Одним из возможных объяснений этого является строгое ограничение иностранных инвестиций и валютное регулирование в Китае, что может привести к временной нехватке рынка.

В годы мягкой монетарной политики (2007, 2014, 2017) годовая доходность цен CSA имеет чрезвычайно высокую волатильность, и мы можем легко определить три скачка за эти годы, где:

Первый прыжок: +798.41%, 6.28, 08/14/2006 - 56.42, 09/20/2007

Второй прыжок: +293.47%, 15.01, 10/24/2014 - 59.06, 06/24/2015

Третий прыжок: +179.29%, 24.63, 30.12.2016 - 68.78, 26.02.2018

Доходность с 1997 года: 28,74%

Самая высокая цена (02/26/2018) : 68.78

Максимальная просадка (MDD): -88.74%

56,42, 9/20/2007 - 6,35, 3/2/2009, во время кризиса Subprime.

Пандемия COVID-19 оказала огромное влияние на экономику Китая и всего мира, особенно на транспортную отрасль. С 13 января 2010 года Китай принял множество мер, чтобы остановить распространение вируса, таких как блокировка городов, масштабные самокарантины, приостановка работы авиационной промышленности и комендантский час. Сравнивая цену акций с временной шкалой COVID, можно сказать, что цена акций чувствительна к внутренней политике в отношении COVID и ежедневным сообщениям Китая о случаях COVID.

Источник Yahoofinance

Максимальная просадка первой волны составляет 43,40% с 01/13/2020 по 01/31/2020.

Просадка второй волны составляет 33,51% с 03/01/2022 по 08/09/2022 (самая последняя дата).

13 января 2022 года город Ухань был заблокирован, а на следующий день и другие 13 городов были заблокированы, акции China Southern Airline упали на 43% в течение двух месяцев, до 18 марта 2020 года, когда официальный представитель объявил, что новые случаи в Ухане впервые вернулись в ноль и разблокировали город Ухань. После этого цена акций выросла с 20,07 18 марта 2020 года до 36,18 12 марта 2021 года, увеличившись примерно на 80%. 11 марта 2021 года в национальном ежедневном журнале было зарегистрировано 588 случаев заболевания, а на следующий день 12 марта 2021 года количество зарегистрированных случаев увеличилось до 1938, большинство новых случаев заболевания произошло в северном регионе Китая, после чего в Китае началась вторая волна вспышек COVID, а цена акций CSA упала с 39,51 16 марта 2021 года до 26,42 9 августа 2022 года.

Линейная ассоциация между ценой CSA и другими факторами

Источник Yahoofinance

China Southern Airline (CSA) имеет сильную корреляцию с China Eastern Airlines (0,94) и Air China Limited (0,89), что предполагает наличие общих факторов риска для китайских авиакомпаний. Однако цена акций CSA на гонконгском и шанхайском рынках может иметь различные факторы влияния, поскольку корреляция с CSA.SH составляет 0,85, а с CSA.SH * USD/CNY (цена акций с курсом валюты) - 0,79. Кроме того, China Southern Airline(CSA) имеет меньшую корреляцию с американскими авиакомпаниями, например, 0,65 с Delta, 0,35 с American Airline Group. China Southern Airline(CSA) имеет отрицательную связь с ценой на нефть марки Brent (-0,31), курсом доллара США к национальной валюте (-0,56) и сильную отрицательную связь со ставкой доходности казначейства США (-0,58 для 5 лет, -0,66 для 10 лет и -0,7 для 30 лет).

Индексный анализ:

Источник Investopedia

Во-первых, индекс внутренних конкурентов. График выше составлен на основе истории цен акций 3 авиакомпаний с 2017 по 2022 год. Синяя линия - это China Southern Airlines. Две другие компании - внутренние конкуренты China Southern Airlines (серая - China Southern Airlines, оранжевая - China EasternAirlines). Они имеют очень схожие тенденции. Правительство Китая владеет контрольным пакетом акций этих компаний, а также частью акций China Southern Airlines.

Ранее три крупнейшие внутренние авиакомпании Китая (Air China, China Eastern Airlines, China Southern Airlines) опубликовали отчет об убытках за первую половину 2022 года. Согласно ему, в первом полугодии три крупные авиакомпании, как ожидается, потеряют в общей сложности от 45,7 млрд до 52,6 млрд юаней, что превышает прошлогодние общие потери. Это свидетельствует о большом объеме текущих убытков китайской авиационной отрасли, Основная причина заключается в отсутствии общего пассажиропотока на внутренних маршрутах Китая, а многие международные маршруты еще не восстановились, поэтому коэффициент использования широкофюзеляжных самолетов составляет менее 30% от первоначального, поэтому такие расходы, как аренда и амортизационные расходы усиливают давление на их расходы. Однако, поскольку Китай ослабил ограничения на международные рейсы, принятые в июне и августе, международные маршруты постепенно восстановятся, а доходы и цена акций вырастут.

Источник spglobal

Затем - индекс мировой авиационной промышленности. Зеленая линия - это авиакомпания China Southern. В целом цены на акции всех авиакомпаний отрасли снижаются с 2017 года по настоящее время из-за пандемии.

Мы также видим, что такие авиакомпании, как Qantas airways и Cathay airways, упали незначительно. Возможно, это связано с тем, что у этих компаний меньше международных авиамаршрутов и влияние вспышки эпидемии относительно невелико.

В последнее время мы видим общую и, возможно, растущую тенденцию в авиационной отрасли.

Источник spglobal

Затем, для сравнительного анализа индекса S&P 500, я заменил гонконгский доллар на доллар США, но разница между S&P 500 (цена S&P 500 намного больше цены China Southern Airlines) огромна, поэтому я сравниваю данные процентных изменений для China Southern Airline и S&P 500.

Мы видим, что они имеют разные модели, и процентное изменение S&P 500 меньше, чем у китайской южной авиакомпании.

Большие изменения в S&P 500 произошли примерно в 2020 году. примерно в марте 2020 года и в марте 2022 года), у China southern airlines произошли относительно большие изменения.

Источник marketindex

Затем индекс Гонконгской биржи. Индекс Hang Seng используется для учета и мониторинга ежедневных изменений крупнейших компаний гонконгского фондового рынка и является основным индикатором общей динамики рынка Гонконга. На этом графике представлены исторические данные индекса Hang Seng за последние пять лет. Мы видим явную тенденцию к снижению, так что это также может быть потенциальным риском, поскольку означает, что общие показатели рынка Гонконга могут снижаться и дальше. За последние 5 лет индекс снизился на 29,00%, а в прошлом году он снизился на -20,43%.

В заключение индексного анализа я считаю, что у цены акций China Southern Airlines есть потенциал для роста, поскольку в 2022 году в целом по миру наблюдается тенденция к росту в отрасли авиаперевозок. Кроме того, в связи с изменением и смягчением политики China Southern в отношении международных рейсов, с восстановлением международного рынка и увеличением использования широкофюзеляжных самолетов, такие расходы, как аренда и амортизационные отчисления, будут снижены. Но в то же время, поскольку политика Китая в отношении COVID-19 все еще меняется, необходимо обратить внимание на соответствующую политику и ее влияние.

Исследование рынка

SWOT-анализ:

Метод SWOT-анализа требует объективного и всестороннего анализа с четырех сторон: внутренней и внешней, благоприятных и неблагоприятных условий. Мы отсортировали ключевые моменты из годового отчета China Southern Airlines и классифицировали их на основе этих четырех правил.

Авиакомпания China Southern Airline имеет всесторонние преимущества в масштабе и сети, постоянно совершенствуя контроль и взаимодействие ресурсов интегрированной операции, стремясь к первоклассному в мире фирменному сервису и всестороннему лидерству в информационной системе.

Слабость означает неблагоприятные внутренние проблемы, которые могут исходить от руководства компании, финансовых рисков.

Opportunities означает будущее благоприятное состояние, например, новый раунд реструктуризации мировой авиационной промышленности, светлые долгосрочные перспективы авиационной промышленности.

Угроза - это будущие внешние неблагоприятные условия, которые могут возникнуть в результате колебаний макроэкономики и макрополитики, пандемий и стихийных бедствий, колебаний курса иностранной валюты, колебаний цен на авиационное топливо, колебаний процентной ставки.

Слияния и поглощения

В июле 2000 года административный орган объявил, что десять авиакомпаний, находящихся под его непосредственным управлением, будут объединены в три группы авиакомпаний, состоящие из Air China, China Eastern Airlines и China Southern. В ноябре 2004 года China Southern приобрела их активы на сумму $2 миллиарда долларов США (а также $1,8 миллиарда долгов). В результате флот China Southern увеличился с примерно 140 самолетов до более чем 210. В результате поглощения авиакомпания стала основной в Шеньяне и Урумчи, а количество пассажиров выросло с 28,2 миллиона в 2004 году до 44,1 миллиона в 2005 году. В результате China Southern Airlines стала одним из перевозчиков "большой тройки" (China Southern Airlines, China Eastern Airlines и Air China) в стране. С тех пор она последовательно завладела пакетами акций и вошла в акционерный капитал многих китайских перевозчиков. Авиакомпания является основным акционером Xiamen Airlines (55%) и Chongqing Airlines (60%); она также инвестирует в Sichuan Airlines (39%).

Совместные предприятия

Источник Investopedia