汉莎集团的公司概况

汉莎航空集团成立于 1953 年，是德国的国旗航空公司。以载客量计算，汉莎航空及其子公司是欧洲第二大航空公司。汉莎集团是 1997 年成立的全球最大航空联盟--星空联盟的五个创始成员之一。

德国汉莎航空公司集团除了提供自己的服务和拥有子公司奥地利航空公司、瑞士国际航空公司、布鲁塞尔航空公司和欧洲航空公司之外，还拥有几家与航空相关的公司，如汉莎技术公司和 LSG Sky Chefs，作为汉莎集团的一部分。该集团总共拥有 700 多架飞机，是世界上机队规模最大的航空公司之一。

2020 年，德国政府通过 COVID-19 引发的经济问题向该航空公司提供了 90 亿欧元的救助，市值为 72.4 亿欧元。

创始人和董事会

Kurt Weigelt

• 1953-60 年监事会主席兼名誉主席
• 活跃于银行业--德意志银行董事会成员
• 忙于二战后老汉莎的清算工作

Kurt Knipfer

• 监事会成员
• 政府官员--联邦交通部航空局局长

执行团队

Carsten Spohr，主席兼首席执行官（2014 年 5 月至今） ：

工业工程师获得了飞行员执照，然后在1994年加入汉莎航空，最初担任个人助理，然后担任了许多职位。现在他负责管理网络航空公司、欧洲航空公司和航空服务部门。

Remco Steenbergen，首席财务官（2021 年至今）：

工商管理硕士，注册会计师。在 2021 年加入汉莎航空之前，拥有 40 年的会计师工作经验。现在，他负责财务部，包括控制和风险管理、企业财务、会计、资产负债表、税务、采购以及并购和投资者关系。

Detlef Kayser，首席运营官（2019 年至今）：

航空航天工程师曾在麦肯锡公司担任过各种职务。现在，他负责汉莎航空的所有运营流程、机队和基础设施管理，以及因 2020 年大流行病而推出的全集团重组计划 "ReNew"。

迈克尔-尼格曼（Michael Niggemann）--首席人力资源与法务官（2020 年至今）：        律师，2007 年加入德国汉莎航空公司之前，他是 HOCHTIEF AG 公司的内部法律顾问。加入汉莎航空后，他在法务部担任过多个管理职位。

Christina Foerster - 首席客户官（2020 年至今）：

MBA 的职业生涯始于 BCG 集团的顾问职位，2002 年转投汉莎航空，担任企业项目经理，之后担任产品开发总经理、比利时集团航空公司首席执行官等职。现在，她负责客户、IT 和企业等业务领域。

Harry Hohmeister - 首席商务官（2013 年至今）：

在商业航空运输领域，他职业生涯的大部分时间都是在汉莎集团度过的，他于 1985 年加入汉莎集团。现在，他负责协调汉莎集团所有客运航空公司的网络规划、收益管理、调度和销售。

 备注： 在2022年3月2日的会议上，德国汉莎航空公司监事会决定提前与克里斯蒂娜-福斯特（Christina Foerster）和迈克尔-尼格曼（Michael Niggemann）续约五年，直至2027年12月31日。

风险因素

2022 年风险预测 - 乌克兰危机

1. 影响全球航空公司的保险范围
2. 原油价格暴涨
3. 生活和能源成本的增加对消费者的信心和对飞行的需求产生负面影响。

未来几年的潜在风险。

燃料价格变动

燃油价格的剧烈波动会对收益产生重大影响。如果 2022 年年底的燃油价格变化为 +10%（-10%），汉莎集团的预期收益在对冲后将增加（减少） 2.61 亿欧元（-3.61 亿欧元）。

评级下调

汉莎航空的信用评级在 2020 年被降至非投资级。这对该公司来说融资更加困难，降低了借贷资本的能力，增加了融资成本。

网络

自冠状病毒危机以来，全球范围内的网络攻击不断增加。黑客越来越专业，越来越国际化，数量也越来越多。 与此同时，汉莎集团业务流程的数字化程度也在不断提高，这意味着网络攻击的潜在影响可能会继续升级。

业务板块  

-网络航空公司

德国汉莎航空公司、瑞士航空公司、奥地利航空公司和布鲁塞尔航空公司

多枢纽战略：为客户提供优质的产品和服务、全面的航线网络以及最高水平的旅行灵活性。

–欧洲航空公司

Eurowings 定位为欧洲私人和商务旅行的超值航空公司，专注于欧洲点对点运输，为客户提供低成本、灵活的创新服务。

-物流

汉莎货运股份公司在全球范围内提供航空货运和物流服务。

-MRO

汉莎技术公司（Lufthansa Technik）：民用和商用飞机 MRO 领域的领先个体供应商。

   MRO: 维护、修理和大修

–餐饮业

LSG Sky Chefs：全球食品专家，为航空公司、送货上门市场和零售业提供最高卫生和质量标准的食品。

产品定位 

• 多航空公司的商业模式

汉莎集团的交通系统正在转变为一个多交通系统，包括枢纽、点对点交通和多式联运服务。

• 越来越关注可持续性和社会责任

-投资于省油的飞机

-在产品和服务开发中应用 "减少-回收-再利用-替代 "原则。

• 制定 "ReNew "重组计划，以应对与危机相关的市场崩溃。

 疼痛点

• 汉莎航空很可能会在短途航线上与瑞安航空打价格战，在长途航线上与联合航空打价格战，以抢占市场份额。更多的收购和合并事件可以帮助该公司占据更多的市场份额。
• 汉莎航空经历了大流行后的艰难时期，他们的盈利能力在全球那些航空公司中处于最低水平。

全球范围内的竞争分析

来源：投资者关系部

亚洲。南方航空公司（机队规模：644），全日空航空公司（214）。

欧洲。瑞安航空(511), 法国航空(212)

美国。美国联合航空(839), 达美航空(877)

寓意。

1. 汉莎航空在这些航空公司中EBIT最低，表明后大流行时期的盈利能力很弱。
2. 将流动比率和库存现金这两项指标结合起来，可以看出每家公司的流动性问题。 首笔 20 亿欧元的循环信贷额度保障了其快速偿还债务的能力，并降低了面临财务困难的可能性。

3.美国航空公司的D/E比率明显较大，意味着他们借了大量的债务来为他们的活动提供资金，这对于长期债务义务来说是有点风险的。

当前的资产负债表     

• 过去两年中，库存和长期投资减少。
• 长期债务几乎比疫情前翻了一番。如果没有足够的现金来偿还债务，汉莎航空将面临破产的潜在风险。
• 过去两年的负留存收益意味着汉莎航空难以实现盈利。

资本化要求

来源于投资百科

• 自2020年大流行病爆发以来，汉莎航空持有的现金数额越来越多。相比之下，在2019年和2021年之间，汉莎航空持有的现金增加了1.75倍。
• 汉莎航空的收入低得多，但仍有大量的固定成本和债务。因此，持有更多现金的行动是合理的，可以帮助汉莎航空避免一些有关流动资金的潜在风险。

来源：投资百科

• 2020 年 Covid-19 爆发时，汉莎航空的资产负债率极高。2021 年和 2022 年，由于公司股本贬值以及与公司利润相关的留存收益为负值，因此资产负债率仍高于疫情爆发前的水平。
• 对汉莎航空来说，偿还债务是有风险的，但幸运的是，其持有的现金正在增加。
• 航空业的市盈率通常较高，但汉莎航空的市盈率相对低于其竞争对手，这意味着它面临的潜在破产风险较小。
• 75%的资本是由债务融资的，这比其竞争对手低，但仍表明汉莎航空严重依赖债务融资。

来源于投资百科

• 盈亏平衡载客率（BLF）是指以当前平均票价计算的平均航班上必须坐满座位的平均百分比，这样航空公司的客运收入才能与运营支出持平。
• 原来计算的BLF大于1，这是不可能的。由于汉莎航空也有来自交通的收入，减去其他收入可以降低乘客需要支付的平均运营费用。
• 调整后的BLF为0.82，我们观察到BLF的下降趋势和实际载客率的上升趋势，表明汉莎航空正在从大流行病的影响中恢复过来。
• 与2019年相比，实际负荷率随着收入的减少而下降。
• BLF预测显示，BLF总是高于实际载客率，表明汉莎航空未能支付其运营费用。因此，汉莎航空在过去五个季度的净收入持续为负。
• 如果汉莎航空继续这样表现，他们将面临损失和潜在破产的高风险。

来源：投资百科

贴现现金流预测

• 后Covid时期（过去五个季度）的EBIT为负数，表明汉莎航空还没有从Covid-19的影响中恢复过来。
• 使用自由现金流方法将得到一个负的终结值，这可能无法代表汉莎航空的实际未来表现。因此，最终价值是根据平均EV/EBIT退出倍数来计算的。
• 根据对未来五个季度现金流的预测，估计每股价值为 4.45 欧元，低于目前的市场价格。这意味着汉莎航空的股价在 Covid-19 之后可能会继续下跌。
• 投资者应考虑 DCF 模型中未直接反映的、影响估值结果的其他因素。例如，在封锁结束后，人们对旅行的强烈渴望可能会导致机票需求激增，从而使 2021 年初的收入急剧增长。然而，当人们在疫情结束后逐渐恢复正常生活时，收入增长率就会放缓。例如，在 2022 年初，收入增长率将转为负值。

现金流量表

来源：投资百科

• 2020 年，来自运营和净收入的现金大幅减少，而来自投资和融资的现金则有所增加。Covid-19 大流行对汉莎航空的现金流产生了严重影响。
• 汉莎航空在大流行病期间发行了更多长期债务，减少了资本支出投资。然而，2020 年和 2021 年的高额债务可能会使公司财务不稳定。此外，资本资产投资的减少也会限制公司的长期增长潜力。
• 汉莎航空正在从经营活动中的Covid-19的冲击中恢复过来，净收入有所增长。然而，如果净收入继续为负数，汉莎航空就无法盈利，将面临破产的风险。

行业平均估值倍数

来源：投资百科

• 上图显示了过去六年的估值倍数的趋势，包括大流行前和大流行后的时期。
• 一些倍数如TEV/LTM EBITDA和TEV/LTM EBIT在2020年之前是稳定的估值指标，但在大流行期间由于EBITDA和EBIT为负数，变得不再有意义。
• 对于不盈利的公司，最好看 EV/Revenue 和 P/B ratio。
• 由于EV/Revenue小于1，汉莎航空的价值可能被低估，值得在Covid-19之前投资。然而，随着EV/Revenue的增加和大流行病后EV/EBITDA比率的特别高，该公司可能被高估了。

IPO以来的股价

来源于投资百科

• 汉莎航空自1966年以来一直在所有德国证券交易所公开交易。
• 汉莎航空最早的首次公开发行日期是 1996 年 12 月 16 日，每股价格为 10.65 欧元，发行量为 761200 股。
• 汉莎航空在2017年12月17日达到最高股价31.055欧元，在2021年11月21日达到最低股价5.416欧元。

1.法国航空公司

来源：雅虎财经

通过从雅虎财经（yahoo finance）下载数据并在 excel 中将数据可视化，上图代表了法航自 2000 年以来的整体股价走势。2007 年 5 月 27 日，法航股价达到最高点，为 38.3 欧元。 我们可以看到，大流行病对其股价的影响仍然比较大。2020 年初，该公司经历了一次严重的股价下跌，当时几乎触及历史股价最低点。我们也不难发现，法航的股价最近也创下了自己的历史新低。因此，我设计了以下 Python 算法来测量 2022 年 6 月底至 7 月初的股价报价。

算法：

这种方法背后的逻辑是通过使用Investing.com作为数据库，根据公司的名称和国家获得最近的股票价格信息。在这个特定的案例中，从该网站提供的所有历史股票价格中找到了法航的近期股票价格。

以下是 Python 的结果：

2.空气    

概述。

来源：雅虎财经

通过从雅虎财经下载数据并在 excel 中将数据可视化，上图展示了 AIR 自 1980 年以来的整体股价走势。该公司在 2020 年也因大流行病而经历了一次严重的股价下跌，但令人惊讶的是，此后股价继续呈上升趋势。我使用上述相同的 python 算法测量了 2022 年 6 月底至 7 月初 AIR 的股价报价，结果如下。

3.瑞安航空

概述。

通过从雅虎财经下载数据，并在excel中将数据可视化，上图代表了瑞安航空自1997年以来的整体股价走势。该公司在2020年因大流行病经历了严重的股价下跌；他们在2021年初开始反弹，但从今年开始，他们再次经历了股价下跌。我用上面的python算法来衡量瑞安航空2022年6月底到7月初的股价报价，下面是结果。

4.汉莎航空 

概述。

来源：雅虎财经

通过查看雅虎财经的数据和可视化数据，上图代表了汉莎航空自 1996 年以来的整体股价走势。自大流行病以来，其股价普遍下跌，并在今年创下了历史新低。我使用上述相同的 python 算法测量了汉莎航空 2022 年 6 月底至 7 月初的股价报价，结果如下。

公司规模 - DAX 指数 

概述：来源：雅虎财经

• 自大流行病以来，股票价格普遍下跌
• 今年以来略微下降
• 不在前30名的组件

来源：雅虎财经
汇率指数-欧元 下一步表现

来源：雅虎财经

• 自大流行病以来，股票价格普遍下跌
• 不在前30名的组件

来源：雅虎财经

市场研究 

谁是公司的目标客户？

四个类别：客运航空公司、物流业务、MRO和餐饮业。

网络航空公司：为德国汉莎航空公司、瑞士航空公司、奥地利航空公司和布鲁塞尔航空公司的客户提供优质产品和服务。欧洲与北美、全日空（ANA）、欧洲与日本、新加坡与中国之间分别有商业合资企业。

2021年，它总共运送了3920万名乘客。

lufthansagroup.com
在2021年夏天，在只有有限的或没有旅行限制的情况下，飞往欧洲度假目的地和长途旅游目的地的航班需求强劲上升。后来在宣布放宽对美国的旅行限制后，在北美也有增加。

欧洲之翼：被定位为完全专注于欧洲点对点交通的价值载体。包括欧洲之翼和欧洲之翼的飞行业务，以及对与土耳其航空公司的合资企业SunExpress的股权投资。

在整个2021年，由于几乎所有的欧洲地区都出现了需求的复苏，欧洲航空公司通过相应地增加运力，灵活而迅速地做出了反应，因此经营业绩有了明显的改善。

来源 lufthansagroup.com

物流业务。航线网络覆盖100多个国家的约300个目的地，使用汉莎航空运营的货运飞机和客机的货运能力。

MRO 业务：汉莎技术公司是世界领先的民用商用飞机维护、修理和大修服务（MRO）独立供应商，为全球 800 多家客户提供服务。

餐饮业务。LSG集团向航空公司提供与机上服务有关的全面产品、概念和服务。

他们如何收购目标公司？

在过去几十年的208笔交易中，汉莎航空以现金和股票的混合方式收购目标公司。其中有67笔披露了交易金额；最大一笔交易是在2009年9月3日，汉莎航空收购了奥地利航空股份有限公司。

来源：投资百科

公司做什么类型的营销来提高其品牌知名度？

• 对COVID-19大流行的快速反应

汉莎集团迅速而全面地制定了 "ReNew "重组计划，以应对危机带来的市场崩溃和财务状况的变化。流动资金外流成功减少，固定成本在短期内集中了 30% 以上，资本支出比最初计划减少了约三分之二。

• 引入新的餐饮概念。 

2021 年上半年，德国汉莎航空公司、瑞士航空公司和奥地利航空公司推出了新的餐饮概念。航空公司中短途航线的经济舱乘客可以购买定制的高品质食品。德国汉莎航空公司于 2021 年 9 月在新的空客 A320 系列飞机上推出了新的创新客舱，提高了乘客的旅行舒适度。

• 注重可持续性。

可持续性方面对汉莎集团起着越来越重要的作用。例如，它已经投资于现代和省油的飞机和发动机技术，以减少飞行作业的碳排放。可持续发展的产品和服务也正在开发或改进，以便为客户提供气候优化的旅行。集团的目标是到2030年将碳排放减少50%，到2050年实现碳平衡。

• 开发了健康旅行的数字服务

通过健康数据解决方案 "myHealth Docs"，旅客可以检查自己是否拥有所有必要的入境文件，并高效地在线办理登机手续，从而大大减少了在机场的等待时间。

品牌定位 

获奖情况。

德国汉莎航空公司在 2021 年世界旅游奖（World Travel Awards）评选中荣获多个奖项。汉莎航空在经济舱、亚洲航线和机上杂志方面被评为欧洲领先航空公司。此外，该航空公司还因最佳经济舱小吃获得 "款待奖"，因最佳包装设计获得 "德国设计奖"。Eurowings 荣获三项 "2020/21 年度德国客户奖"，在客户满意度、客户服务和物有所值方面均名列第一。

SWOT分析

强度。

• 汉莎航空集团包含一些强大的品牌

瑞士航空公司和奥地利航空公司在其本土市场、汉莎品牌及其主要子公司的品牌中拥有极高的忠诚度。汉莎航空集团跻身世界最大航空公司之列，并成为欧洲领先的航空集团。合资企业/联盟在汉莎航空的网络运力中占有很大比例。

• 舰队现代化。

由于机队的更新，机队结构的现代化和简化有助于减少排放、提高燃油效率、降低维护和员工成本，从而直接提高收益。汉莎航空在与美国联合航空公司、加拿大航空公司和全日空航空公司的合资协议中占据了有利地位。在获得竞争主管机构批准后，这些协议允许参与方协调航班时刻和价格，通常能显著提高单位成本。这有助于抵御海湾地区航空公司在亚太地区航线上日益激烈的竞争。

• 强大的资产负债表

2021年：恢复盈利。确保27亿的可持续成本削减，停止现金外流，偿还德国稳定，并启动全面的投资组合审查。

• 逐渐从COVID-19大流行中恢复过来。

2022年：在年初，航空旅行的需求受到奥米加变体扩散的显著影响；然而，在第一季度中期，需求的发展与感染数字的发展脱钩；相应地，在季度末，运力也得到了大幅扩张。自3月以来，强大的预订势头，网络几乎完全恢复，高级版比非高级版恢复得更强。与前一年相比，汉莎集团航空公司2022年第一季度的交通收入增加了22.91亿欧元。

来源：投资百科

弱点。

• 飞行操作风险。

汉莎集团的航空公司面临着潜在的飞行和技术运营风险。它可能由于技术或外部原因而无法进行正常的航班运营。事故以及人员和财产损失的可能性；分为环境因素（如天气或鸟击）、技术因素（如发动机故障）、组织因素（如指令矛盾）和人为因素。

• 劳动争议

在过去的一周里，由于地勤人员举行了罢工，汉莎航空公司取消了两个枢纽机场的几乎所有航班。在本周末全国部分地区的度假季节到来之前，法兰克福机场有六百七十八个航班被取消，周三慕尼黑枢纽机场又有345个航班被取消。大约13.4万名乘客受到影响。这次劳资纠纷是整个航空业一系列事件中的最新事件。它更广泛地横跨欧洲，并导致了重大的旅行延误和取消。

来源：投资百科

机会。

• "ReNew "重组计划：

它们的目的是为恢复积极的经营成果创造条件。即使在大流行病结束后，我们的目标是通过不断降低单位成本、简化流程和结构以及提高生产力来提高结构性盈利能力。

• 与其他航空公司的伙伴关系对加强市场至关重要

汉莎集团的航空公司位于经济稳固的地区，因此作为欧洲和其他地区的航空公司的合作伙伴具有吸引力。

威胁。

• COVID-19。

汉莎航空集团的客运航空公司因 Omicron 变体的扩散而遭受巨大损失，尤其是在 2022 年第一季度初。需要加紧实施重组计划。罢工、恶劣天气和 Covid-19 案例的增加也给系统带来了压力。随着夏季旅行需求的增加，汉莎航空将从夏季航班计划中取消 2000 个航班，因为欧洲各地的航空公司都在努力解决人员短缺问题。季节性因素的影响：第一季度和第四季度的收入通常较低，因为人们的旅行次数减少；与大流行病相关的旅行限制的放宽目前超过了这一影响。

• 乌克兰战争。

乌克兰和俄罗斯市场的丧失以及飞往亚洲航线的必要调整。乌克兰战争对全球经济的影响，尤其是对消费者信心和能源价格的影响，预计将对集团的经济复苏产生重大影响。