投资研究分析 风险管理 英国航空公司 国际航空集团

• 英国航空公司是国际航空集团的一部分。
• 2010年4月，坚定的合并计划已经到位。新合并的航空公司将被称为国际航空集团（IAG）。
• 英国航空公司（BA）是英国的旗舰航空公司。它的总部设在英国伦敦。
• 根据机队规模和载客量，该航空公司是英国第二大航空公司，仅次于易捷航空。
• 英国政府在1974年成立了英国航空委员会，以管理两家国有化的航空公司，即英国海外航空公司和英国欧洲航空公司，以及两家区域性航空公司，即寒武纪航空公司和东北航空公司。
• 1974年3月31日，所有四家公司合并为英国航空公司。
• 英国航空公司为70个国家的170多个目的地提供服务。

主席约翰-金爵士：

约翰-伦纳德-金，瓦特纳比男爵（1917 年 8 月 29 日-2005 年 7 月 12 日）是一位英国商人，因领导英国航空公司从一家效率低下的国有化公司发展成为近代最成功的航空公司之一而闻名。

首席执行官 科林-马歇尔

科林-马什-马歇尔，骑士桥马歇尔男爵（1933 年 11 月 16 日 - 2012 年 7 月 5 日），英国商人、上议院议员。马歇尔于 1983 年受聘于沃尔特纳比的金勋爵，担任英国航空公司（BA）首席执行官，并在 1987 年英国航空公司成功私有化之前的公司改革中发挥了重要作用。

亚历克斯-克鲁斯

主席

执行局

亚历克斯-克鲁兹先生现任公司董事长。

肖恩-多伊尔

首席执行官

高级管理层

自： 2020 年

肖恩-多伊尔先生自 2020 年 10 月起担任公司首席执行官。在此之前，他从 2019 年 1 月起担任爱尔兰航空集团公司（Aer Lingus Group PLC）董事长兼首席执行官。

丽贝卡-纳皮尔

首席财务官

高级管理层

自：2019 年起

丽贝卡-纳皮尔女士自 2019 年起担任公司首席财务官。

米歇尔-莱登

首席人事官

高级管理层

自： 2022 年

Michelle Lydon 女士自 2022 年 2 月起担任公司首席人事官。在此之前，她曾担任 QinetiQ 公司的集团人力资源总监。

科尔姆-莱西

首席商务官

高级管理层

自： 2022 年

Colm Lacy 先生自 2022 年 1 月起担任公司首席商务官。在此之前，他曾担任公司收入管理、定价和辅助服务主管。

IAG 旗下有 5 个航空品牌和 3 个附属公司：

来源于 Brtshairways.com

IAG 拥有 25,000 多项专利：

航空航天与国防

人工智能与机器学习

电池（固态电池、锂离子电池等）

显示屏（柔性、OLED、迷你 LED、微型 LED 等）

能源、石油和天然气

金融技术（区块链、加密货币、支付等）

互联网广告

半导体（存储器、处理、封装等）

电信

无线（5G、LTE、WiFi 6 等）

虚拟现实、增强现实和混合现实

全球竞争分析 - 美国五强

在美国，IAG.L 的债务总额相对较小，但其债务权益比却非常高。

在美国，IAG.L 的息税前盈利（EBIT）最低，与其他公司相比，它的毛利润也相对较低。

来源于市场占有率

与美国公司相比，IAG.L 的现金流最高，这意味着它有更多机会在美国实施新战略。

全球竞争分析 - 亚洲五强

IAG.L 在亚洲的息税前利润较低，但与其他公司相比，毛利润相对较高。

与亚洲公司相比，IAG.L 的现金流相对较高，这意味着它在亚洲有更多的竞争对手。

全球竞争分析 - 欧洲五强

与欧洲相比，IAG.L 的总负债大致相同，但其资产负债率非常高。

与其他公司相比，IAG.L 的息税前利润在欧洲最低，毛利润也相对较低。

与欧洲公司相比，IAG.L 的现金流并不理想，这意味着它在欧洲的竞争将相对困难。

COVID-19 大流行病

2022 年，取消 COVID-19 相关旅行限制的国家稳步增加。根据世界旅游组织（UNWTO）的恢复追踪，从2022年3月到2022年9月，没有COVID-19相关旅行限制的国家从8个增加到82个。其中，欧洲大陆国家明显高于非洲、美洲、亚太和中东等其他地区国家。考虑到 BA 的大部分乘客都往返于欧洲国家和其他地区，这将大大降低 COVID-19 给 BA 带来的财务风险。

来源于市场占有率

然而，英国航空公司的股票表现并没有从大流行病的影响中恢复过来。根据伦敦证券交易所关于英国航空公司年度收盘价的报告，2019 年至 2020 年期间，英国航空公司的股价整体大幅下跌，2020 年至 2022 年期间，股价表现缓慢下降。考虑到大流行病始于 2020 年初，人们因 COVID-19 限制而被迫取消旅行计划，因此大幅下跌很可能是由大流行病引起的。然而，2022 年是许多国家开始取消 COVID-19 限制的时间，因此 2022 年的股票表现并不能反映 BA 未来股票表现的趋势。随着许多国家取消旅行限制，未来 BA 的股票表现可能会有所增长。

来源于市场占有率

客户需求 

客户对航班的需求在 2020 年有所增加。根据联合国世界旅游组织的数据，虽然 2020 年的入住率、国际游客到访量和实际机票预订量急剧下降，但在 2020 年至 2022 年期间，它们共同经历了缓慢的增长。IAG 的 2020 年 6 个月报告指出，英国航空公司第二季度的运力限制为 669.1%，与第一季度的 57.4% 相比有了显著增加。英国航空公司计划在 2022 年第 3 季度将运力限制提高到约 75%。设定这些限制是为了应对希思罗机场严峻的运营环境。IAG 还表示，未来 20 年，BA 购买可持续航空燃料的承诺已从 $4 亿美元增至 $865 亿美元。英国航空公司大幅增加对燃料采购的承诺，表明了其业务的扩张和对未来几年客户需求增长的信心。

来源于市场占有率

财务业绩

BA 在 2022 年的重大财务变化是指增加或减少 30% 或更多。2022 年，许多国家取消了旅行限制，而英国航空公司也在很大程度上提高了运力限制，因此公司的收入和运营支出都发生了巨大变化。IAG 2022 年的业绩总结显示，IAG 的乘客收入（556%）、总收入（323%）、可用座位千米数（246%）和每 ASK 乘客收入（93%）都有显著增长。此外，运营亏损（-78%）、税后亏损（-68%）、每股基本亏损（-68%）和每 ASK 非燃料成本（-44%）也大幅下降。从业绩概要来看，IAG 今年的运营业绩非常出色。

来源于Investopedia

然而，IAG 的综合损益表更全面地说明了 IAG 2020 年的财务业绩。首先，2021 年至 2022 年（416%），燃料、油料和排放费用大幅增加。由于燃油价格对巴航来说是一个巨大的风险因素，因此这一增长将对巴航的长期财务表现产生负面影响。不过，巴航今年惊人的运营业绩可以弥补燃油价格的上涨。此外，员工成本（68%）、装卸、餐饮和运营成本（260%）、着陆费和中途收费（195%）、工程和其他飞机成本（121%）、销售成本（178%）和货币差额（256%）也大幅增加。运营总支出的大幅增加并未导致 2022 年的运营亏损超过 2021 年。到目前为止，2022 年和 2021 年之间的运营亏损减少了 78%。

最后，IAG 的金融工具公允价值净变动增加了 242%，与养老金有关的净融资贷方增加了 1200%，净货币重新折算费用增加了 1415%，其他营业外贷方增加了 80%。这导致营业外净成本总额大幅增加了 351TP3。然而，税前亏损减少了 64%，2022 年税金减少了 34%，因此 2022 年税后亏损减少了 68%。

来源于Investopedia

总之，到目前为止，IAG 在 2022 年的财务表现要好于 2021 年。

IAG.L 的流动资产总额增加了 35%，但负债总额增加了 55%。本年度净收入为-1.53 亿，与去年相比增加了 47.5%。这表明大流行病的影响正在逐步扭转，预计明年的净收入将为正数。

• 自大流行病开始以来，IAG.L 持有更多现金
• 与 2019 年和 2020 年相比，IAG.L 公司持有的现金增加了 41%，财产和设备没有太大变化。
• IAG.L 决定持有比设备更多的现金，以确保其流动性是合理的。
• 在大流行病期间，它们的收入大大减少，但仍有大量固定成本和债务

• 一全球大流行增加了 IAG.L 的债务，但增加了其股本。
• IAG.L 的 D/E 比率非常高，2021 年约为 5-6 倍，IAG.L 的 D/E 比率甚至高于其竞争对手。

国际联合航空集团 S.A. (IAG.L)

高 D/E 比率是有风险的，因为这意味着公司需要借入更多资金来为运营提供资金，利润减少，获得的投资也减少。同时，他们需要偿还的债务也更多，尤其是在利率不断上升的情况下。这是一个信号，表明 IAG.L 可能陷入财务困境，无力偿还债务。

来源于市场占有率

• 收入：156 亿美元，增长 85%
• 运营现金流为 42 亿美元，增加了 3079%
• 自由现金流为 16.6 亿美元，增加 242%

来源于雅虎财经

与所有其他指数相比，IAG.L 的表现处于领先地位，但总体上都在下降。

与所有其他指数相比，IAG.L 的表现处于领先地位，但总体上都在下降。

富时 100 指数

在病毒大流行之前，IAG.L 的表现优于英国富时 100 指数，但病毒大流行之后，IAG.L 的表现大幅下滑。

伦敦证券交易所

IAG.L 在伦敦证券交易所的表现一直不佳。

来源于yahoofinance

在艾滋病毒大流行之前，IAG.L 的表现优于标准普尔 500 指数，但在艾滋病毒大流行之后，IAG.L 的表现大幅下滑，在艾滋病毒大流行之后，IAG.L 的表现又有所回落。

巴航与伊比利亚航空的合并经历了近二十年的过程。1997 年 7 月 18 日，伊比利亚航空公司确认与巴航达成初步协议。从那时起，多年来取得了很大进展。2011 年 1 月 24 日，BA 和伊比利亚航空的股份在国际航空集团（IAG）上市后完成了合并。英国航空和伊比利亚航空的股东批准了这一合并，合并后的价值为 71 亿欧元。根据国际航空集团（IAG）2011 年的年度报告，该集团将拥有一支由 406 架飞机组成的机队，为 250 多个目的地提供服务，每年运送约 5700 万名乘客。合并完成后，BA 股东将获得新公司 56% 的股份。合并的一个主要好处是，伊比利亚航空公司可以更方便地飞往南美航线，而巴航则可以在北美开展更广泛的业务。

IAG 的战略目标包括：增强欧洲内部的盈利能力、扩大欧洲至非洲航线的份额、在关键市场上加强欧洲至亚洲的地位、在大西洋两岸保持领先地位、在我们的各项业务中保持有竞争力的成本地位以及在主要枢纽保持领先地位。

合并是成功的。2011 年，IAG 的合并收入增加了 10.4%，合并营业利润为 4.85 亿欧元。其净协同效益为 7 400 万欧元。考虑到两家公司在 2011 年刚刚完成合并，这是一个令人惊叹的财务业绩。IAG 的股价在 2011 年至 2012 年间整体呈下降趋势，但在 2013 年至 2015 年间有所增长。2015 年的股价超过了合并完成前的平均股价。此外，在接下来的几年中，合并后客运能力的增加和航线的丰富也进一步证明了合并带来的长期效益。

来源于雅虎财经

运营收入远高于运营支出。为了达到盈亏平衡点，他们可以增加服务数量并考虑扩大规模。

来源于Investopedia 

根据 DCF 模型，每股股本价值为 3.27，而当前每股价值为 2.46。因此，该股票的价值被低估了。

倍数

EV/revenue < 1：价值可能被低估

P/B > 1：交易价格高于账面价值

10 < EV/EBITDA < 标准普尔 500 平均值（17.12）：不健康

投资回报率：负的投资回报率 -> 不是有利的投资

投资回报率：负投资回报率 -> 负净收入

D/E：非常高 -> 对贷款人和投资者的风险较高

流动比率 < 1：支付短期债务的能力低

公司的目标客户是谁？

英国航空公司的大多数客户年龄在 20 至 50 岁之间，是航空公司的常客。他们中的大多数人都是公司职员或来自中上收入或高收入社会群体。

他们如何获取目标客户？

BA 是航空业的领先品牌，拥有大量机队和国际航班。

它制定了一些战略，在国内和国际上推广自己的品牌。为了建立信心和承诺，BA 制定了客户友好战略。就机队规模、国际目的地和国际航班而言，BA 是英国最大的航空公司。

BA 利用计算和移动技术为客户提供有效服务。

战略范例：

为商务舱客户推出移动应用服务，提升客户体验。

在飞行途中为商务舱乘客提供短信和移动服务。

使现有机队现代化。

公司做什么类型的营销来提高他们的品牌知名度：

BA 有其细分目标和定位（STP）模式。

1.  细分

人口变量：收入、性别、年龄、教育程度 -> 定价策略。

心理变量：生活方式、态度、商务休闲或其他方式 -> 食物、饮料、宽敞的座位和友好的机上工作人员。

地域：地区、客户密度 -> 细分英国和欧盟的国内航班。

行为：基于人们使用产品或服务的方式、忠诚度以及所追求的利益。

2.   锁定目标

BA 选择特定的细分市场（目标市场）。目标市场的选择可以通过以下几种模式来实现：组织可以用单一产品瞄准单一市场，也可以用不同产品瞄准不同细分市场。

巴航遵循单一细分市场集中化的原则，为不同客户群提供四种不同的服务套餐。经济舱、高级经济舱、头等舱和行政舱是巴航针对不同客户群提供的四个级别的服务。BA 的目标客户群是 ABC1 一级市场的公民，他们更喜欢 BA 提供的高级服务。

3.  定位

BA 主要集中在大都市地区，因为那里是大多数企业主工作和生活的地方。BA 的品牌定位非常准确，客户也认为其服务质量很高。有吸引力的产品和服务定位是 BA 取得成功的主要因素。为了实现长期增长，BA 需要对其产品和服务进行有效定位。

2021 年第四季度英国最受欢迎的航空公司：

来源于市场占有率

英国航空公司世界排名：

STP 型号（见下页）： STP 型号（见下页）： STP 型号（见下页）： STP 型号（见下页

优势。

• 它是航空业的领先品牌，拥有大量机队和国际航班
• 英国航空公司拥有强大的机队
• 公司业务遍及各大洲，国际目的地遍布全球
• 客户对品牌表现出极大的忠诚度和信任度
•  美国与中国达成协议，成立了名为 "中国 "的新子公司。 开放天空为客户提供优质服务
• 最大的优势在于其业务人员能够很好地接待客户

弱点。

• 燃油价格上涨 -> 机票价格上涨，影响收入
• 英国经济放缓也影响了广电总局的金融稳定
• 希思罗机场新航站楼的启用带来了问题
• 工作人员和着陆费等成本也影响了 BA 的业务活动
• 竞争对手的激烈竞争

机会。

• 飞机成本的降低降低了所有航空公司的运营成本，为市场创造了许多机会
• BA 有机会拓展中国、印度和中东地区等新兴市场
• 公司通过开拓新市场扩大全球业务
• 在新兴经济体，公司还可以在国际航线上开通各种航班

威胁。

• BA 在欧洲市场面临激烈竞争
• 航空业也受到全球经济衰退和 COVID-19 的影响。
• 燃料成本上升是 BA 面临的巨大威胁。
• 由于其他市场参与者的激烈竞争，BA 必须在营销和推广方面投入大量资金