企业分析海有限公司。- 全球电子商务市场

公司概述

Sea Limited(LTD)是一家消费互联网公司。该公司通过几个部门拥有一个综合平台。 加雷纳 在数字娱乐领域。 购房者 在电子商务方面，以及 海钱 在数字金融服务领域，是该地区的市场领导者。Sea LTD运作迅速，已经成为东南亚的主导者，拥有6.7亿人口的市场。该公司得到了中国巨头腾讯的支持，腾讯在收购了Sea的股份后，几乎拥有20%的股份。 330万股 2017年的股权。

Sea Limited 创始人、董事长兼首席执行官 - Forrest Xiaodong Li

在创办 Sea Ltd 之前，Forrest 曾在 MTV Networks 从事数字媒体开发工作。在此之前，他在美国斯坦福大学攻读 MBA。在进入商学院学习之前，他曾在中国的摩托罗拉公司工作。2009 年，福雷斯特创办了全球游戏玩家社区 Garena。他的灵感来自于 "连接全球游戏玩家 "的理念。

互动游戏正在演变成我们日常生活中的一种重要娱乐形式。对于年轻一代来说，它甚至可能比电视、广播或电影更重要。福雷斯特认为，互动游戏将超越娱乐，其社会和经济影响越来越大。另一方面，他认为互动游戏是全人类都能理解和享受的东西，跨越国家、种族、语言和宗教等。它可以成为一种共同的语言，把大家聚在一起，更好地相互理解。Garena可以通过创新产品和服务帮助加速这一趋势。

Forrest Li和腾讯总共拥有普通股总投票权的63.0%。因此，李嘉诚和腾讯对企业有很大的影响力，包括重大的企业行动，如合并、整合、出售全部或大部分资产、选举董事和其他重大企业行动。

董事长兼集团首席执行官-李福瑞和叶刚

叶刚是联合创始人，自2010年3月以来一直是董事会成员。叶刚自2017年1月起担任集团首席运营官，并在2010年3月至2016年12月期间担任集团首席技术官。他曾在威玛国际和新加坡经济发展局工作。

董事兼集团首席财务官 - Tony Hou

Tony Hou 于 2010 年 9 月加入，自 2013 年 1 月起担任集团首席财务官。在加入 Sea Ltd 之前，Tony 于 2000 年 10 月至 2010 年 9 月在安永会计师事务所担任中国和美国两地的审计高级经理。

集团首席企业官 - Yanjun Wang

王艳军是 Sea 集团首席企业官、集团总法律顾问兼公司秘书。王延军负责集团的企业传播、企业发展和战略、投资者关系、法律和公共政策等职能。

叶刚，李福瑞，以及 托尼-侯（兼任执行团队成员）

导演 - 任宇昕

宇信担任本公司的独立董事。喻新是腾讯控股有限公司的首席运营官，目前正在领导平台与内容集团和互动娱乐集团的发展。此外，余新目前还担任腾讯控股有限公司某些子公司的董事或高级职员。

主任--- 戴维-亨-陈胜

衡振生担任公司的独立董事。戴维自2019年2月起担任ABC World Pte.的首席执行官。Ltd.，一家私募股权基金，自2019年2月起。2003年至2018年，他曾在淡马锡担任多个高级职位，包括消费者事务联合主管、房地产投资主管、中国事务联合主管以及日本和韩国事务主管，并于2019年1月离开淡马锡担任高级顾问董事。

主任--- Khoon Hua Kuok

郭勋华担任本公司的独立董事。郭勋华是郭氏集团在香港的主要投资控股公司--嘉里控股有限公司的主席。他也是嘉里集团有限公司和郭氏（新加坡）有限公司的董事、嘉里物流网络有限公司的执行主席和嘉里建设有限公司的副主席兼首席执行官，这两家公司都是在香港证券交易所上市的公司，他也是新加坡证券交易所上市公司威玛国际有限公司的非执行董事。

产品定位

电子商务平台

按商品总量计算，Shopee是东南亚领先的电子商务解决方案，最接近的竞争者是 阿里巴巴的Lazada.第一季度的商品总额增长了74.3%，达到$62亿，并在COVID-19的推动下加速增长。该平台上买家和卖家的数量增加，加强了网络效应，使其成为该地区购物者的明显选择。该平台通过积极的促销和补贴（包括免运费和对卖家的财政支持），与阿里巴巴和Lazada相持不下，导致其无利可图。

该公司在长期内成功扩展到电子商务领域的能力是未来的一个巨大机会。Shopee注册加速增长，因为它将更多的购物者锁定在其平台上。因此，其调整后的收入占其总商品量的百分比，与其他较大的亚洲科技公司一样，Sea的电子商务和游戏业务在整个COVID-19危机中都获得了发展势头。社会疏远措施和关闭促进了Shopee的在线销售，人们呆在家里时玩了更多游戏。

创新的支付系统

与亚马逊和Shopify以及其他电子商务平台类似，Sea Ltd开发了一个支付系统--SeaMoney，并将其与电子商务业务整合在一起。该公司在一个许多人没有信用卡，信用卡支付落后于电子支付的地区运营，SeaMoney已经成为东南亚领先的数字支付和金融服务提供商。

SeaMoney服务产品在该地区以AirPay、ShopeePay、ShopeePayLater和其他品牌提供。在与Shopee平台整合大约一年后，总支付量首次突破$1亿大关。付费用户总数达到1000万人，认为该公司运营的金融环境将可能支持其电子商务和其他平台的采用。

游戏业务

Sea Limited 旗下的游戏平台 Garena 却一直在盈利。 加雷纳 提供来自腾讯的授权游戏，以及第一方游戏。

Garena 实现了指数级增长，抵消了 Shopee 的损失。按收入计算，它已迅速成为该地区最大的数字娱乐公司。数字娱乐业务占 Sea Ltd 收入的一半以上，其游戏 "Free Fire "的日活跃用户达到 8000 万。"Free Fire "是拉丁美洲和东南亚地区收入最高的移动游戏。

市场研究

东南亚市场。 东南亚有11个国家，总人口约为6.5亿。其中，20-45岁年龄段的人占总人口的45%以上，87%分布在6个国家，即新加坡、马来西亚、泰国、印度尼西亚、菲律宾和越南，互联网普及率很高。

目标客户。 在东南亚的 6.5 亿人口中，约有 52% 的人口年龄在 30 岁以下，其中大多数人出生于 2000 年之后。印度尼西亚是世界第四人口大国，拥有 2.6 亿人口，其中 63% 人口年龄在 30 岁以下。与此同时，他们在很大程度上依赖移动设备进行咨询、手机游戏和购物，并渴望高效的解决方案。

东南亚的网民平均每天在移动端花费超过4小时。

在东南亚目前的环境下，互联网的市场发展潜力也在逐步提高。智能手机的普及促进了用户对手机上网的需求。

风险因素

商业风险是指一个公司的任何可能降低其利润或导致其破产的风险。Sea Limited有历史上的净亏损（2017年、2018年和2019年分别为$5.612亿、$9.61亿和$1.457亿）。亏损的增加是由于Shopee和SeaMoney的营销工作的运营费用增加所致。三项业务共同运营的历史较短，所以协同效应不确定。

收入和毛利的很大一部分来自第三方游戏开发商授权给他们的有限数量的网络游戏。如果他们失去任何这些游戏的许可，可能会对他们的运营产生不利影响。

市场风险 是指因市场价格变动而产生损失的风险。

海有限公司所面临的市场风险是外汇风险。他们一些市场的货币汇率经历了大幅波动。很难预测这些市场的市场力量或政府政策在未来会如何影响对美元的汇率。

收购食品公司

Foody的背景。Foody成立于2012年，是越南最成功的创业故事之一。这家位于越南的公司提供餐厅评论，并帮助客户寻找食物和餐饮体验。2016年，Foody推出了一个按需送餐服务应用程序。

2017年7月，海有限以约$64万的价格收购了食品公司的82%。海有限打算利用投资机会和购买策略，发展客户数据库，提高市场渗透率，并继续补充附属服务和产品。

收购凤凰实验室

凤凰实验室的背景。2014年在温哥华成立，由资深的游戏管理人员组成，他们在一些世界上最知名的游戏特许经营项目上有过工作记录。现在，它在加拿大温哥华、旧金山和华盛顿州西雅图的办公室拥有一支由100多名开发人员组成的团队，他们在打造世界级AAA游戏方面拥有几十年的经验。该工作室在2019年推出了其首部作品Dauntless，这是一款跨平台合作动作RPG。

1月28日^钍2020年，Sea Limited宣布，其数字娱乐部门Garena已于100%收购了凤凰实验室。s.Garena是一家全球领先的游戏开发商和发行商。它在2019年第三季度拥有超过3.2亿的季度活跃用户。Garena是凤凰实验室最早的投资者之一，并一直支持公司的发展.s。

这些增长主要是由以下各部分的增长所推动的，详情如下。

- 数字娱乐：这一增长主要得益于活跃用户数量的增加和付费用户渗透率的提高，特别是我们自主开发的游戏《自由之火》的持续成功。

- 电子商务和其他服务：收入增加的主要原因是电子商务市场的增长，以及各市场收入流（基于交易的费用、增值服务和广告）的积极发展。

- 商品的销售。收入增加主要是由于产品供应的增加。

指数表现

Sea LTD也从大流行病引起的收入增长和货币化中受益匪浅。在COVID-19期间，Sea LTD仍然保持快速增长。与大流行有关的增长不仅会持续几个月，而且可能持续到未来几年。电子游戏是一项参与度很高的活动，绝大多数用户几乎肯定会继续参与。

电商热潮将更有可能持续下去。一旦大流行结束，电子商务体验的便利性和舒适性几乎肯定会加速业务的增长，这不仅会使被吸引的用户留在Shopee平台上，还可能增加他们在其他类别的消费。

来源于 CSi市场 

行业平均估值倍数

• 将公司的市盈率与行业平均市盈率进行比较非常重要，因为市盈率低于行业平均市盈率表明股票价值可能被低估。
• SE是不盈利的，所以我们不能将其市盈率与美国市场进行比较。

品牌定位

Sea LTD通常被称为 "游戏和电子商务公司"。其主要业务中，数字娱乐业务和游戏业务是最大的收入来源，也是唯一盈利的部分。电子商务业务是Sea LTD增长最快的业务，但也是投资成本最高的业务。

得到腾讯和中国的支持

在业务方面，其代理的大部分游戏都是中国游戏公司的产品；在资本方面，腾讯和希尔豪斯资本是其最重要的投资方，在东南亚地区也得到了腾讯的支持。腾讯参与了 Sea LTD 的多轮融资，并成为 Sea 的大股东，持有 Sea LTD 39.8% 的股份。除了提供资金支持，腾讯还将赠送游戏资源。Sea LTD 将拥有五年的优先权，在新加坡、马来西亚、泰国等地区发行腾讯的手机和 PC 游戏。

SWOT分析

• 优势

据美国证券研究机构称，海有限公司之所以受到投资者的青睐，是因为其三项核心业务是市场的领导者。

购乐网。 成立于2015年底，根据订单量和GMV，它是该地区第一大电子商务平台（在其运营的印度尼西亚、台湾、越南、泰国、菲律宾和马来西亚市场也是第一大平台）。2018年，平台GMV达到103亿美元。

Garena。 It 是该地区第一大网络游戏开发商和发行商、 成立于 2009 年.首款自研游戏《FreeFire》拥有 3 亿注册用户，成为现象级产品。同时，它还是与腾讯合作开发的多人在线竞技游戏《Arena of Valor》的独家发行商。

Airpay。 它成立于2014年，是该地区唯一一家在东南亚四大市场（印度尼西亚、泰国、越南和马来西亚）拥有支付牌照的电子支付服务提供商。它拥有完整的线下渠道，服务于无银行账户的用户，并在其生态系统内为Shopee和Garena的用户群提供支付服务。

Sea Limited背后的股东实力非常雄厚。他们不仅获得了印尼首富之子、菲律宾首富约翰-戈康威的投资，而且在发展过程中，国内互联网巨头腾讯为其保驾护航，成为其第一大股东，腾讯持股比例达到 39.7%。腾讯的战略方向对海在多方面都具有不可估量的价值。鉴于微信支付在中国的影响力，腾讯提供了重要的专业知识和方向，为 Sea Ltd. 最终在东南亚建立强大的支付业务体系提供了有意义的指导。

• 弱点

1.海洋有限公司仍处于烧钱投资的早期阶段，经营和运营成本仍然很高。

2.付费用户实现了逐年增长，但在短期内仍难以实现高转换率。

目前，东南亚的用户对手机的需求越来越大，但由于人均收入水平的原因，对于这个市场的用户来说，他们在互联网上的消费实际上受到经济条件的限制。这也是为什么无论是电子商务还是游戏，海有限公 司很难在短期内大幅提高每个用户的收费。特别是现在电商平台采取低价策略，在价格战的影响下，估计在一段时间内会继续烧钱抢市场。

• 机会

1.巨大的增长潜力。东南亚市场的互联网经济增长潜力巨大，已经在电商、社交、游戏、电子支付等领域布局的 Sea Limited 确实蕴含着巨大的商机。目前，其开发的业务都是高频业务，未来有可能带动年轻用户的消费。一旦用户粘性增强，随之产生的商业价值值得期待。

2.进一步的货币化机会。实现这一目标的关键在于电商企业不断吸引和获取用户。如果上述情况属实，平台内外的支付货币化将有机地促进支付业务的发展。根据海有限公司在银行牌照审批方面的一些举措，未来移动支付和数字借贷服务很有可能在其总业务收入中占到相当大的比重。

• 威胁

Sea 有限公司的电子商务业务面临着激烈的竞争。目前，在业务发展方面能与 Sea ltd. 相抗衡的互联网公司非 Lazada 莫属。这两个平台也是东南亚市场最优秀的独角兽之一。2016 年，阿里巴巴投资东南亚电商平台 Lazada，带来了整个阿里巴巴生态集团丰富的电商资源，重新打造了整个 Lazada 的技术后台和全新的客户端应用，顺利服务东南亚消费者。

Sea Limited的电商业务在东南亚市场的发展不仅要面对本地对手Lazada，还要面对全球电商平台亚马逊。由于这些顶级平台对电子商务业务的市场份额有着激烈的竞争，Sea Limited的后续业务增长将更加困难。

亚洲的竞争者

Lazada 是东南亚第一大在线购物和销售目的地，业务遍及印度尼西亚、马来西亚、菲律宾、新加坡、泰国和越南。该公司通过其市场平台，在各种量身定制的营销、数据和服务解决方案的支持下，帮助 100,000 多个本地和国际卖家以及 2,500 个品牌为该地区的 5.6 亿消费者提供服务。该公司通过广泛的物流合作伙伴网络和自己的 "第一公里 "和 "最后一公里 "服务，提供卓越的客户体验。

托克百科 是一个在线市场，允许个人和中小型企业主轻松和免费地开设和维护自己的网上商店，同时为他们的客户提供更好和更安全的网上购物体验。它使数以百万计的商家和消费者有能力参与未来的经济。我们的服务已经使印度尼西亚的数百万个人、中小微企业和企业主能够向整个印度尼西亚的客户销售产品。

泽罗拉(ZALORA) 是一个提供时装和鞋类产品的电子商务平台和网站。它为用户提供来自 Mango、Nike、Puma、Casio、Calvin Klein、Levi's 等时尚品牌的服装和鞋类产品。用户可以查看所需时尚产品的图片，并在线购买。它还为用户提供时尚小贴士和建议。此外，它还为用户提供在线杂志和折扣。该网站于 2012 年 3 月推出，总部设在越南胡志明市。

淘宝网 是一个面向中国消费者的购物市场。它由母公司阿里巴巴集团创建，促进了个人消费者与零售商、批发商和其他个人等广泛的卖家之间的交易。与eBay类似，卖家能够在淘宝网市场上发布新的和二手商品，通过固定价格或协商销售或拍卖的方式进行销售。

美国的竞争者

亚马逊 是一个面向消费者、卖家和内容创作者的国际电子商务网站。它为用户提供从供应商那里购买的用于转售的商品和内容，以及由第三方卖家提供的商品和内容。亚马逊在北美和国际市场运营，通过amazon.com和amazon.ca等网站提供其服务。它还使作者、音乐家、电影制片人、应用程序开发人员和其他人能够通过其品牌网站发布和销售内容。

eBay 是一个在线市场。该平台利用贝宝（PayPal）确保交易安全，将全球数以百万计的买家和卖家联系在一起。 eBay的产品可以通过无声拍卖出售，用户可以输入他们愿意支付的最高价格，网站将根据需要自动增加出价，直至该最高价格，或者通过 "立即购买 "功能，使其用户能够以设定价格购买物品。其特色产品分为时尚、家庭和花园、电子、马达、收藏品、古董和视觉艺术、文具、电子产品等。

欧洲的竞争者

约翰-刘易斯 是一家在英国和全球经营百货商店、家居用品店、超市和便利店的零售商。该公司目前有 41 家商店，并通过其不断发展的在线业务 johnlewis.com，向 30 多个国家提供国际送货服务。John Lewis 创立于 1864 年，总部位于英国伦敦。

Zalando 是一个欧洲在线时尚平台，为男士、女士和儿童提供种类繁多的时尚产品。它拥有 1500 多个品牌和 15 万多种产品，面向 15 个国家的 1700 多万客户。Zalando 通过不断优化流程和平台产品，利用其在电子商务方面的专业知识和敢于拼搏的精神，在短短几年内就成为欧洲领先的在线时尚零售商。Zalando 的目标是打造全球最佳的在线时尚体验。公司专注于核心业务，始终致力于成为时尚、技术、营销和物流领域的佼佼者。

同样令人鼓舞的是，像 狮子会金融 支持像SeaMoney这样的企业的发展和运营效率考虑。通过与SeaMoney这样的公司合作，狮子金融可以帮助 企业实现 他们的目标，并为该地区的经济增长作出贡献。我们还在以下领域为公司提供支持 管理咨询 并为风险资本融资提炼商业计划。